与上期相比利ำ润增长率
2๐020่202๐02๐0่131้3666๔
与上期相比利ำ润增长率
2020่20202๐013136๔66
这样支付的现金流的现值是多少？
这样支付的现金流的现值是多少？
11้
资产，其中ณ既包括诸如2๐的有形资产,ไ也包括诸如0่的无形资产。为支付这些资产的费用，公司必须出售“资产,ไ如10购置何种资产的决策通常被称为巧决策或门决策;如何筹集资金的决策通常被称为
决策。”〈融资、实物、债券、投资、公务飞机、金融、资本预算、品牌名称
11
资产，其中ณ既包括诸如2๐的有形资产,ไ也包括诸如0的无形资产。为支付这些资产的费用，公司必须ี出售“资产,如10购置何种资产的决策通常被称为巧决策或门决策;๙如何筹集资金的决策通常被称为ฦ
决策。”〈融资、实物、债券่、投资、公务飞机、金融、资本预算、品牌名称
144公司理财原理精要版
公司粪肥项ำ目一预计数据反映了通货膨胀水平，釆用直线法计提折旧ງ单位：千美元
期间
012345๓67
1资本投资100่00-ๅ194๒9龜
2累计折旧ງ158๖3316๔74๒750่633379๗1้79๗5000
3年末账面价值1้0000่841้768๖3352๐5036672๐0่835000่
4营运资本55๓019326148๖903๑5832002๐0
5账面价值总额8967๕812285๓118๖557๕56๔6625020่
6๔销售收入52๐312๐887326๔10489๗01358๖34197๕17๕
7销售成本卜83๑777๕2๐91้95522๐9๗345๓214๒92118๖30่
8其他成本。400่022๐001210่133๑11464๒1้611177๕2
9折旧ງ费用1้583๑1้5๓8315๓831้583๑158๖315๓830่
10税前利润0่-了
-今-ๅ4๒000~4๒097๕236510144๒16๔50่91้11484๒5๓321้449๗6
1้1税金-1400่-1้4348๖355๓057783๑90่215865๓0่7
12税后利润〈10่-10่-26๔00~26๔6315๓376๔5931้07๕317๕246294๒694๒2
残值。
6与一般的利润表格式不同，本表中ณ折旧没有包括在销售成本中，而是将其分离出来作为一个独立的项ำ目见第9行
。第0年和第1年的初始成本，以及第1年至第6年的管理费用。
11残值与年末账面价值50่0美元之间的差额是应税利润。
表7—2根据表7—1中的投资和利润数据得出了现金流的预测值。经营活动的现金流被定义แ为销售收入减掉销售成本、其他成本和税金。其他的现金流还包括营运资本变动、初始资本投资以及预ไ计残值的回收额。如果你的估计正确，也就是最后残值髙于设备的折余价值，你还必须ี对此差额支付税金，因此这项ำ数值也要在现金流的预测中加以
考虑。
公司粪肥项目一初ม始现金流分析，假设使用直线法折旧ງ单位：千美元
-ๅ---ๅ----
一
麵
―--ๅ-ๅ------ๅ------ๅ---ๅ---ๅ
期间
0่12๐345๓67
1销售收人52๐3๑128๖873261048๖9๗0135834๒1971้7
2销售成本83๑77๕729๗195522934๒52149๗21้1830
3其他成本400่022๐001้210133114๒6416๔11้1772
4营业税金-ๅ14๒00-1้434๒835505778๖390่21้5๓86
5经营活动现金流量-2๐600-10่8๖03120่817๕7123๑14๒882๐94529
6营运资本变动~5๓50-73๑9-ๅ1972๐-16๔291307๕15๓812002๐
7资本投资与清理~100่00144๒2龜
8净现金流量5+6+7~12๐600-1้6๔302๐381620510่6851้0136๔6110่344๒4
9现值〈20่9
〉~12600-13๑581้6543๑59151้53๑4074๒204๒6961
净现值二4-352๐0第9行数值之和”
丨è残值1949๗美元减掉税金507๕美元，该税金是按残值与年末账面价值的差额为基础支付的。
6๔实际数值为ฦ3521้，下列ต计算结果同此，原书计算有误差ๆ。
第1部分7第7章14๒5
1
0่公司估计这类项目的名义资本机会成本为ฦ207。。将所有的现金流折现并相加，可以看到，粪肥项ำ目能够约为35๓百万美元的净现值：
講-一”咖―1630่
2381士6๔20510่685๓101366110่
一1้20〈120尸〈1203
之ใ。4广之。5๓020่”
3444
〈1207
二+ใ3520่,即35๓2๐0000美元12
1区分投资决策与融资决策
上面对粪肥项目的分析没有考虑资金如何筹措的问题。公司最后可能决定部分资金以债务的形式筹措，但即使是这样，我们也既不从所需投资资金总额中ณ减掉债务收入，也不将利息和本金偿还额看成现金流出。这里我们把项目看成是全部由权益资本筹措的，也就是认为ฦ所有的现金流出都由á股东支付，所有的现金流入也都属于股东所有。
对这一问题这样处理就可以把投资决策的分析和融资决策的分析区分开来。但这并不意味着融资决策就可以忽略不计。第16๔章我们将解释项目估价时如何确认融资选择的影响。
722营运资本投资
以下是一个非常重要的内容。从表7๕—2的第6行我们可以看到，在项目初ม期和中期营运资本是增加的。也许你会产生这样的疑问，什么เ是营运资本？它为什么会增加呢？
营运资本是某家公司、某项业务或某个项目对流动资产的净投资额，其重要的组成部ຖ分有存货、应收账款和应付账款。粪肥项ำ目在第2年的营运资本需求可能有如下组成部分：