凯尔维来推动公司展。1990年,凯尔维来到联邦国民抵押协会,那时公司所
凯尔维来推动公司展。1้990年,凯尔维来到เ联邦国民抵押协会,那ว时公司所
狐狸和刺猬。狐狸同时追求很多目标,把世界当做一个复杂的整体来看待。
狐狸和刺猬。狐狸同时追求很多目标,把世界当做一个复杂的整体来看待。
时了。”6个月后,我们在开另一次计划ฐ委员会例会时,有人顺ิ便提到,我们还
时了。”6个月后,我们在开另一次计划委员会例会时,有人顺便提到เ,我们还
这种筛选更加严å密。
第二次筛选:从1435๓家到เ126家公司我们的下一步,是使用芝加哥大学
证券价格研究中ณ心cນrsp的数据,对实现跨越的公司做最后选择。然而,
我们需要一种方式把公司的数目减少到可以控制的程度。我们采用了《财富》公
布的收益率来减少候选公司数量。《财富》早从19๗65年就为ฦ排名里的每个公司
计算了投资者的10่年回报。通过运用这些数据,我们把公司的数量从14๒53๑家
减少到เ126家。我们选择在1985年至199๗5๓年,19๗75年—1995๓年和196
5๓年—19๗95๓年时间段里表现出出一般水平的丰厚回报的公司。我们也寻找那
些经历了一般水平回报,或低于一般水平回报之后,显示出出一般水平回报的
公司。更具体地说,这126家公司通过了下列任何一个测试:
测试1:1985年至19๗95๓年间投资者的年度综合回报过《财富》工业和
服务投资者的年度综合平均回报30่%即总回报过平均回报13๑倍,ไ而且公
司在前20年1965—19๗85业绩表现出一般水平或低于一般水平。
测试2๐:1975年—19๗9๗5年间投资者的年度综合回报过同一时期《财富》
工业和服务投资者的年度综合平均回报30%ื即总回报过平均回报1้3倍,
而且公司在前10年19๗65—197๕5业绩表现出一般水平或低于一般水平。
测试3:1965๓年—19๗95年间投资者的年度综合回报,过同一时期《财
富》工业和服务投资者的年度综合平均回报30%即总回报过平均回报1้3
倍。《财富》排名没有包含1้965年前1้0年的回报,因此,我们决定在第一批
名单里含括30่年来所有的业绩突出的公司。
测试4๒:1970年后建立的公司在1้985年—199๗5年或1975年—199๗5
年间投资者总回报过同一时期《财富》工业和服务投资者平均回报30%即
总回报过平均回报13倍。因为ฦ缺少《财富》排名公司前几十年的数据,所
以没有达到以上标准。
这样,我们就能ม够细致考察在后来的几十年里业绩非凡但是以前没有列ต在
《财富》排名里的公司。19๗70年的筛选也允许我们确认和删除那些历史太短,
不能成为一个合格转变公司的候选公司。
第三次筛选:从126家到1้9家公司根据芝加哥大学证券价格研究中心的
研究数据资料,我们分析了每家候选公司相对于市场的累积股票收益率,寻找从
优秀到เ卓越的公司的股票收益率模式。所有达到เ任何一个第三次排除标准的公司
在这个阶段就被删除了。
第三次筛选排除标准
所有达到下列ต任何一个ฐ排除标准的公司,在这个阶段被删除。
第三次排除标准使用的术语注解:
t年。我们确认的年份是业绩开始出现上升趋势的时间点—“转变
年”,是指实际股票回报显示ิ出可见的上升转变。
x时期。紧接t年之ใ前的相对于市场的可见的“优秀”业绩的时期。
y时期。紧ู接t年之ใ后,远远过市场业绩的时期。
第三次排除标准#1้:根据cນrsp数据,公司在整个阶段显示ิ出相对于市
场的持续上升趋势—没有“x时期”。
第三次排除标准#2:公司显示出相对于市场的逐渐上升势头的平缓趋势,
没有向突破业绩的明显转变。
第三次排除标准#3๑:公司表现出一个ฐ转变期,但是“x时期”不到10年。
换句话说,转变期前一般业绩数据资料不够丰富,不能显示出基本的转变特征。
在有些案例里,公司可能在转变年份以前有更多的“x时期”,
但是在x时期股票在纳斯ั达克、纽约证券่交易所、或美国证券交易所上市
交易;因此,我们没有更早ຉ的数据用来证实一个x时期。
第三次排除标准#4:公司显示出相对于市场的糟糕的业绩向一般业绩的转
变。也就是说,我们排除那ว些典型的彻底改头换面的公司。那些公司摆脱下滑趋
势,然后就进入与市场平行的轨道。
第三次排除标准#5:公司显示出一个转变期,但是出现在1้985年以后。
这个时间出现的实现跨越的公司也可能是合格的候选公司,然而到我们完成调查
时,我们无法证实它1้5年的相对市场的累积股票收益率是否达到3๑x标准。