济指标又符合我们的兴趣点？他们从来不明白一个简单的事实，那就是虽然你可
当吉姆·约翰逊继大卫·麦克斯韦之后成为联邦国民抵押协会的席执行官
年中已经取得的成就，而应关注相对于你打算完成的目标实际完成了多少—不管
的尖刺，指向四面八方。狐狸正向它的猎物扑过去，看见了刺๐猬的防御工ื事，只
在一篇有关菲利普·莫里斯公司的文章中，作者这样来形容卡尔曼时代：“这
的事情：
第三章先人后事
这种筛选更加严密。
第二次筛选：从1้435家到เ126家公司我们的下一步，是使用芝加哥大学
证券价格研究中ณ心crsp的数据，对实现跨越的公司做最后选择。然而，
我们需要一种方แ式把公司的数目减少到可以控制的程度。我们采用了《财富》公
布的收益率来减少候选公司数量。《财富》早从196๔5๓年就为排名里的每个公司
计算了投资者的10年回报。通过运用这些数据，我们把公司的数量从145๓3家
减少到12๐6家。我们选择在1้985年至1995๓年，1้975年—1้995๓年和1้9๗6
5年—1995年时间段里表现出出一般水平的丰厚回报的公司。我们也寻找那ว
些经历了一般水平回报，或低于一般水平回报之后，显示ิ出出一般水平回报的
公司。更具体地说，这126家公司通过了下列任何一个ฐ测试：
测试1：1985年至199๗5年间投资者的年度综合回报过《财富》工业和
服务投资者的年度综合平均回报30่%即总回报过平均回报13๑倍,而且公
司在前20่年1965—198๖5业绩表现出一般水平或低于一般水平。
测试2：197๕5年—199๗5年间投资者的年度综合回报过同一时期《财富》
工业和服务投资者的年度综合平均回报30%即总回报过平均回报13倍，
而且公司在前1้0年196๔5—19๗75业绩表现出一般水平或低于一般水平。
测试3：1้965年—1995年间投资者的年度综合回报，过同一时期《财
富》工业和服务投资者的年度综合平均回报30%即总回报过平均回报13๑
倍。《财富》排名没有包含1965๓年前1้0年的回报，因此，我们决定在第一批
名单里含括3๑0年来所有的业绩突出的公司。
测试4：197๕0年后建立的公司在198๖5年—1995年或197๕5年—199๗5
年间投资者总回报过同一时期《财富》工ื业和服务投资者平均回报3๑0%即
总回报过平均回报1้3倍。因为缺少《财富》排名公司前几十年的数据，所
以没有达到以上标准。
这样，我们就能够细致考察在后来的几十年里业绩非凡但是以前没有列在
《财富》排名里的公司。19๗70年的筛选也允许我们确认和删ฤ除那些历史太短，
不能成为一个合格转变公司的候选公司。
第三次筛选：从126家到เ19家公司根据芝加哥大学证券价格研究中心的
研究数据资料，我们分析了每家候选公司相对于市场的累็积股票收益率，寻找从
优秀到เ卓越的公司的股票收益率模式。所有达到เ任何一个第三次排除标准的公司
在这个阶段就被删除了。
第三次筛选排除标准
所有达到下列任何一个排除标准的公司，在这个阶段被删除。
第三次排除标准使用的术语注解：
t年。我们确认的年份是业绩开始出现上升趋势的时间点—“转变
年”，是指实际股票回报显示出可见的上升转变。
x时期。紧接t年之前的相对于市场的可见的“优秀”业绩的时期。
y时期。紧接t年之ใ后，远远过市场业绩的时期。
第三次排除标准＃1：根据crsp数据，公司在整个阶段显示ิ出相对于市
场的持续上升趋势—没有“x时期”。
第三次排除标准＃2：公司显示出相对于市场的逐渐上升势头的平缓趋势，
没有向突破业绩的明显转变。
第三次排除标准＃3：公司表现出一个转变期，但是“x时期”不到10่年。
换句话说，转变期前一般业绩数据资料不够丰富，不能显示ิ出基本的转变特征。
在有些案例里，公司可能在转变年份以前有更多的“x时期”，
但是在x时期股票在纳斯达克、纽约证券交易所、或美国证券交易所上市
交易；因此，我们没有更早ຉ的数据用来证实一个ฐx时期。
第三次排除标准＃4：公司显示出相对于市场的糟糕的业绩向一般业绩的转
变。也就是说，我们排除那些典型的彻底改头换面的公司。那些公司摆脱下滑趋
势，然后就进入与市场平行的轨道。
第三次排除标准＃5๓：公司显示出一个ฐ转变期，但是出现在1985๓年以后。
这个时间出现的实现跨越的公司也可能是合格的候选公司，然而到我们完成调查
时，我们无法证实它15๓年的相对市场的累็积股票收益率是否达到เ3x标准。