古特弗伦德没有说多少话，他的意图只在于在近距离内向我们展示世界级金融家的风采，然后他就退场了。所罗门兄弟公司经理们对本届培训班的考察也就此结束。
34
说谎者的扑克牌
说谎者的扑克牌
乎就像叛国一样。在有利的公共政策的推动下，储贷业开始展起来，未偿还抵押贷款从19๗50年的5๓50亿美元上升到197๕6年的7๕00่0亿美元。到เ1้980่年1刃，又增加到เ12万亿美元。与此同时，抵押证券่市场的市值过了美国股票市场的市值的总和，成为世界ศ上最大的资本市场。
尽管如此，在197๕8๖年的华尔街，住房抵押将成为大买卖的想法仍然被认为ฦ是不现实的。与住房抵押有关的一切似乎都是细小和琐屑的，至少在那些经常向ceo和政府脑咨询的人看来是如此d储贷协会的总裁é通常是小集团中的领导者。他是那种会出面赞助小镇游行花车的人，这就说明广一切，不是吗？他穿涤纶套装ณ，收人高达5๓位数，而工作时间则不过10个小时。他加人獅子会、扶轮社、还有储贷业内部的非正式团体3๑-6-3๑俱乐่部。这个俱乐่部ຖ名宇的来历是：用3%的利率借款，以6%ื的利率贷出，每天下午3:00去上髙尔夫球课。
在所罗门公司的培训项目中ณ，每年都会有四个ฐ推销员在课堂里扮演向得克萨斯储贷协会推销债券的情景剧ຕ。两ä个人扮演所罗门公司推销员，两个人则扮演另一方แ一——家储贷协会的经理。情节是这样的：所罗门公司推销员到达的时候，储贷协会的经理正要出门，一个手上拿着网球拍，另一个ฐ已经背上了髙尔夫球袋。储贷协会的人打扮得奇形怪状，
他们上身穿大翻领花格涤纶夹克，下身穿花格长裤。所罗门的人向储贷协会经理摇尾乞怜。他们甚至赞美起其中一位身上夹克的大翻领ๆ。不料，这却惹怒了另一位经理。“这种小
1้04๒
第五章强盗兄弟会
玩艺儿也叫大翻领？才这么เ一点点大，”他用浓重的得克萨斯口音讲道，“如果你从背后看不见，那它就不是什么大翻领。”然后他转过身来，千真万确，大翻领看得清清楚楚，就像是从他肩膀上长出来的翅膀。
闲扯一阵之ใ后，所罗门公司的推销员拉住他们的客户要做生意。他们建议两位经埋买人价值0亿美元的利率互换凭证。储贷协会的经埋很显然不懂利率互换是什么เ东西，他们相互对视一眼耸r耸肩一位所罗门推销员试图向他解释。他们不想听，他们要去高尔夫球场n但所罗门的推销员总是在最后一分钟็缠住他们不让走。“好了，我们就买进1้0亿美元利率互換凭证好了，要不我们就来不及了，”终于有一个经理耐不住了。演出到此结束。
这就是掌握着住房抵押业务的人，在华尔街的牛仔大人物眼中ณ，他们不过是邻家放羊的牧场主。牛仔们干的是债券交易、公司债和政府偾。他们在交易时手之挥之足之舞之ใ的都是债券。他站起来冲着整个交易厅大喊：“我手上有100่0万1Bm85利ำ率85%ื的债券，101块成交期望销售价，现在taທmade就要。”你永远也无法设想一个ฐ交易师喊道：“我买下了莫文芬克尔伯格62万美元住房抵押贷款，1้01块成交。20年后到เ期，利率9%ื。地点就在诺威แ尔克外面，有三间小卧室。这桩买卖划ฐ得来。”交易师没法把房主拿来做讲头。
实际问题当然不会像情景演示那ว么简单。抵押合约不是可以用来交易的纸片，它们不是债券。它们是一笔笔的贷
105
说谎者的扑克牌
款，只能待在做这笔贷款业务的银行里?在习惯于大进大出的华尔街人士眼里，单笔住房抵押业务过于琐碎。没有哪个交易师或投资者愿意跑遍市郊去调查那ว个刚刚借了钱的房主足不是有足够的信用。住房抵押要想成为债券，先必须非个人化。
一开始要做的工作是把该抵押贷款同其他人的抵押贷款集中到一起。交易师和投资商相倍统计法则，他们可以一次购人某一储贷协会做成的数千桩抵押贷款t从概率上讲，x-ๅ中可能ม违约拖欠的只有很小?部分。以此为ฦ保证，可以行
票据，持票人按比例对抵押贷款集合产生的现金流量拥有所冇权，就像从一个大饼1:๘切下来的部分。可以依照这种原则组织数百万个抵押贷款集合t每个ฐ集合都是内部同质的。例如面额小于11้万美元，利宇为ฦ12%ื的住房抵押贷款集合。投资该集合的持票人可以获得1้2%的年收益外加抵押购房房主ว偿还的本金。
经过标准化处珅后，这些票据就4以卖给美国养老基金、东京信托公司、瑞上银行、住在蒙待卡罗港口游艇上逃税的希腊船王，或者任何有钱用于投资的人。一旦ຆ实现了标准化，它们就变成r可交易的票据。交易师眼里只有债券，
他想要的也只有债券่，可以章在手里上下挥舞的债券。在市场的中央，有一条永远也不能ม逾越的分界线。一边是抵押购房房主ว，