那么，巴菲特的这些想法是怎样形成的呢？
那ว么，巴菲特的这些想法是怎样形成的呢？
格雷厄姆不仅是巴菲特的导师，还是巴菲特的领ๆ路人，他将巴菲特引入了一座令人向往而又望而却步的城堡—股市。格雷厄姆教会了巴菲特选择股票的系统方แ法，而在掌握这样的方แ法之前，对巴菲特而言，股票与赌博之ใ类的伪科学别ี无二致。
格雷厄姆的作品是这个ฐ领域里的开山之作。不过在他的著作之外，他还给门徒传授了很多别的知识。与华尔街的股票经纪人不同，格雷厄姆愿意与人分享自己้的思想，愿意与人沟通。华尔街于他而言只是一个抽象的符号，金钱本身并不能激起他的任何兴趣。在这一行业里，很多执业者的思想和才能都很有限，但是格雷厄姆却堪称一位满腹经纶的学者。他对拉丁语和希腊语颇有研究，闲暇时会翻译几首西班牙诗歌作为消遣。他还写过一部话剧，在百老汇上演了四晚。让人感到เ不可思议的是，像他这样一位给投资业带来崭新面貌的开山大师，却花费了大量的时间去捣鼓一些古怪的发明创造。他发明了一种新า式滑尺，还打造了一件“更实用”的家具。他个子不高，嘴唇厚厚的，但目光十分犀利ำ。他的一位同事对他的评价是：“有意思的小矮个儿，长得有点儿难看”，但他全身上下都闪耀着智慧的灵光。
本杰明·格雷厄姆于1้894年出生于伦敦，原名叫本杰明·格罗斯伯姆。他刚满周岁时，举家迁到了纽约，父亲开办了一家进口中国商品的公司。然而，格雷厄姆9๗岁时，父亲就去世了。母亲把全部积蓄都投入了股市，不过在1907年的那次经济危机中，所有的钱都打了水漂。从此，格雷厄姆就开始四处打零工赚钱。在布鲁克林男子高中念书时，他成绩优异，后来进了哥伦比亚大学学习。1้91้4年毕业时，有三个系给他提供了工作职位：英语系、数学系和哲学系。不过，他还是听取了一位学院院长的意见，来到华尔街打拼。
格雷厄姆从最低的职位干起，负责把股价抄写在黑板上，每周才挣12美元。当年并没有什么เ股票分析师，只有“股票统计员”。由á于勤奋，他很快就成了一个投资专家，并开始著书立说。到了20่世纪20年代末期，他在工作之余还给人讲授金融方面的课程。
他关于华尔街投资的讲课内容反映出他对几何学的偏爱。他希望在看似毫无头绪的投资中总结出规律，并用类似欧几里得式的数学公式来归纳股市的投资策略。
在2๐0世纪2๐0年代末期投机气氛很浓的股市里，格雷厄姆的方法显得很另类。他喜欢投资那ว些股价被严重低估，以至于不存在投资风险的价值低洼股。比如在1926๔年，他发现一家石油运输商—北方แ石油管道公司。该公司除了油管资产以外，还拥有一些铁ກ路债券，每股股票的价格应该为95美元左ุ右，而当时每股的交易价格只有65๓美元。格雷厄姆买进了200่0股，并且建议公司把持有的铁路债券卖掉，为的是重新挖掘公司的潜在投资组合价值。
然而，洛克菲勒控制ๆ下的管理层拒绝了这个提议。后来格雷厄姆发动了一场股东代理权斗ç争，入选了董事会，北方石油管道公司终于让步了，卖出了债券่，并支付了每股7๕0美元的红利。
到1929年为止，格雷厄姆和其他几个合伙人共同设立的“本杰明·格雷厄姆联合股票账户”下共有250万美元的资产，格雷厄姆也是春风得意马蹄疾。不过，当年的华尔街早已是新贵云集，投机商们已经把股价抬到了天上。也就是在那一年，耶鲁大学的欧文·费希尔教授就宣称“股价已๐经永久性地达到一个ฐ历史最高点”。
尽管格雷厄姆十分谨慎，但是当大萧条来袭时，本杰明·格雷厄姆联合股票账户还是缩水了20่%，不过这样的损失还是可以忍受的。到了1้930年，格雷厄姆和其他人一样，都以为熊市已๐经过去了，又开始贷款投资股票。结果，股市再度走低。“那ว次大危机的唯一特点是，”经济学家约翰·肯尼思·加尔布雷斯ั通过观察指出，“经济危机越来越严重，局面变得越来越糟糕。”
连那ว些最精明的投资人，以及那些冷眼静观这场劫难的人，也赔得一干二净了。到了1้93๑2年，本杰明·格雷厄姆联合股票账户已๐经缩水7๕0%ื之多，格雷厄姆濒临ภ破产。
他的全家不得不离开位于贝里斯福德的那幢二层小楼ä，搬到附近一处简朴的公寓里。他的妻子原来是一位舞蹈老师，现在不得不重新า工作以养家糊口。格雷厄姆也打算离开股市，但是合伙人杰罗姆·纽曼的一个ฐ亲戚愿意拿出75๓000่美元资金，于是他们的联合股票账户又起死回生了。当1934年格雷厄姆的《证券่分析》一书问世时，这位年过40่岁的作者已๐经有整整5年没有拿到一分钱的回报了。
在该书的序言中，格雷厄姆坦白地说，投资普通股票似乎是“很不可靠”的一件事。在股市近期的低迷之ใ中，13的美国企业股票都在以
低于清算价值的价格出售。几年前，许多专家把华尔街看成遍地黄金的福地，现在又改口说“持有这些普通股票压根儿就不是什么投资”。杰拉尔德·m·洛布是一位著名的股评家，他的畅销书《投资生存战争》和格雷厄姆的《证券分析》差不多同时上市，他认为ฦ在股市投资赢利几乎ๆ就是天方夜谭。如果道琼斯工ื业平均指数简称道琼斯指数在1929๗年是3๑8117๕点，而在1932๐年下挫到只有4๒122点的话，那么เ谁又能说清楚“真正的价值”到底在哪里呢？洛布断言：“我真的不认为ฦ有谁能ม搞清楚到底某只股票的价值是被低估了，还是被高估了。”相反，洛布认为ฦ：“投机是很有必要的……为的是预ไ测股票未来的走势。”洛布强调说，投资者真正需要密切关注的并非企业的赢利ำ状况，而是其他股民的心理。他们需要充分考虑其他股民的心态预期和观点，并考虑他们对股价的影响，这一点至关重要。
然而，我们又该怎样去揣摩那ว么多股民的心态呢？主要的办法是紧盯股价，要“牢牢盯住大盘”。如果股价下跌，我们就应该及时抛出；如果股价上涨了，我们就应该追涨买进。仅仅买价格低的股票是行不通的，我们必须ี在一只股票上行通道刚刚打开时买进。如果说洛布的观点没有抓住这样一种悖论—数千万股民的心态是互相影响的，每个股民都想比别人先行一步，那么格雷厄姆和多德则没有忘记在他们的书中给出更准确的阐释：
股票投机其实就是一种心理博弈，即A股民试图判断B、c、d股民的投资决策，而B、cນ、d股民也在作同样的考量。
《证券分析》一书给出了逃脱这个心理悖论的良方。格雷厄姆和多德极力主张投资者们的注意力不要只放在大盘上，而要放在股票背后的企业自身的成长性上。通过关注一个企业的盈利能力、资产状况、未来盈利ำ预期等基本面因素า，投资者可以对一家上市公司的“内在价值”做出一个ฐ准确的判ศ断。
格雷厄姆和多德认为，股市并不是一个能精确衡量企业价值的“公平秤”，而更像是一台“投票机”。数不胜数的投资人会通过这个市场来“投票”，有些投票是理性的，有一些却是感性的，甚至有时候这些投票结果会同理性价值评判ศ相去甚远。股市投资的秘诀就在于当股价远低于股票内在价值的时候坚决买进，同时坚信股价会有补涨的那一天。
由于大萧条还远未结束，在这个时候表现出对市场的信心和把握是十分不易的，当时许多公司的总市值比它们银行账户上的现金值还低。但是格雷厄姆作为一个古典派学者，意识到华尔街的熊市也是由再自然不过的人性造成的。
巨额利润变成同样巨大的损失，新的理论不断推陈出新，之后又被证伪，无止境的乐观主ว义被深深的绝望所代替—所有这些都是亘古不变的人性常理。
格雷厄姆像生物学家解剖青蛙那样去分析普通股股票、公司债券，以及投机优先证券也就是迈克尔·米尔肯所说的垃圾债券่。粗略一看，《证券่分析》像是一本给这一新兴行业编写的教科书。不过，这本书是在1929年的大萧条之后开始创作的，它也在号召大家抵制投机所带来的罪恶。从这个意义上来说，它是一种全新的突破。洛布的投机理论只是把股票看作一张薄纸，只要后来者愿意接单买进就行，投资者赚多赚少其实无所谓，目标只是把股票转给下一个股民，然后再给下下一个股民。格雷厄姆和多德派的投资者则ท把股票看作企业所有权的一种凭证，它的未来价值应当和整个企业的价值相吻合。
让人难以置信的是，华尔街的投资者从来都没问过这样一个问题：“这个企业售出后到เ底价值几何？”
这便是格雷厄姆和多德针ฤ对股价估值提出的一个问题。它并不是一门精确的科学，人们在投资的时候也不需要做到百分之百精确，他们所需要的是有能力甄别出那ว些价格远远低于其实际价值的股票。
打一个生活化的比喻，我们无须问一位女性的年龄，就能ม够大概判断ษ出她是否已经到了法定投票的选举ะ年龄；我们也不需要问一位男ç士的体重，就能够大概判ศ断出他是否偏胖。
人们又会遇到一个令人头痛的问题：如果买进一只股价被低估的股票，但股价进一步下滑，他们又该怎么办？格雷厄姆和多德坦言，如果有时人们对股价判断不准确，那ว股价得经过“让人很不爽的一段时间”才能修正过来。
在巴菲特来到哥伦比亚大学的前一年，格雷厄姆对这个问题给出了更完美的答案。在《聪明的投资者》一书中，他把这一答案概括为投资
“安全边际”。格雷厄姆认为，投资者应该在他愿意付的股价和他估计的股票实际价值之间留แ出一个ฐ较大的差ๆ价。这同开车时留有余地是同样的道理。如果这个ฐ差价留得足够大，投资者就应该是安全的。但做不到这一点会怎样呢？答案是：股价会持续下跌。格雷厄姆认为ฦ，假如企业经营的基本面没有什么变化，投资者就不应该迷信行情，不论行情看起来有多么糟糕。
如果投资者因为指数下跌而过分泄气，从而在股价很低的时候割肉清仓，那ว就相当于把自己最根本的优势变成了劣势。最根本的优势是什么？大多数投资者根本就没有想过自己有这样一个优势。格雷厄姆打了个比方：
试想你花100่0่美元持有一家私人企业的一小部分股份。你的一个合作伙伴是“市场先生”。他是个热心肠，每天他都会告诉你他认为ฦ你的股票价值几何，然后在此基础上劝你清仓或加仓。有时他对股价的估值是有道理的，但他的观点也有可能带着自己的偏好或是恐慌心理，一旦如此，他给你的那些建议就显得有些愚蠢了。
现实中的投资者就是处在这种特定的环境之中，你可以每天都关注股市行情，也可以选择忽略它，但不管怎样，“市场先生”明天都会带给你一个新的价位。
对巴菲特而言，接触这些观点就像发现了罗塞塔碑aທ一样，极具启
示意义。他用过所有的股市投机技巧，也试图弄到一些内幕消息，还用过迈吉股市分析图mageecນharts，搞了一个又一个系统，美其名曰“紧ู跟市场走势”。现在他得到了这种投资方法，让他不必再去苦苦猜度
B、cນ、d股民的心理，他只需听从父亲的教诲，学会大隐于世就行了。
这个方法对巴菲特犹如醍醐灌顶，同时他也找到了自己的偶像。
在哥伦比亚大学，巴๒菲特发现格雷厄姆很有个ฐ人魅力。他看上去与
影星爱德华·罗宾逊有几分相像，他的课堂上充满了戏剧性的气氛。例
如，在一堂课上，格雷厄姆带大家比较A公司与B公司两ä张差别ี甚大的
资产负债表，最后谜底揭晓，原来两ä张都是波音公司的资产负债表，只
不过它们分别来自飞机制ๆ造业处于高潮和低谷的不同时期罢了。
1้950年，格雷厄姆有20่个学生，大多数学生都比巴๒菲特年长许多，
还有些人已经在华尔街工作了。让学生们感到有趣的是，他授课时采用
的是一种双向交流的形式。格雷厄姆会采用苏格拉底的授课方式，先提
出一个ฐ问题，然后让大家畅所欲言。在他自己还没来得及开口说话时，
这个来自奥马哈的20岁小伙子就会经常把手举得高高的。
格雷厄姆很少将巴菲特的回答评判为对或错，因为他不想把课堂变
成一言堂。通常，他听完巴菲特的发言会说：“说得挺有意思，是什么เ想
法使你得出那ว个结论呢？”接着巴๒菲特又会继续解释一番。当年巴菲特
的一个同学杰克·亚历山大回忆道：
巴菲特可能是班上年纪最小的学生，但无疑是最早熟的一个。他似乎ๆ知道所有问题的答案，他的手老是举在那里，总是引导大家的讨论。他总是充满热情，总是比其他人都有更多的话要说。
a制作于公元前196年的大理石碑，上面刻有埃及国王托勒密五世的诏书，现为大英博物馆的镇馆之宝。—译者注
格雷厄姆看重的是那些股价被严重低估的股票，或是那ว些便宜得近乎ๆ免费的股票，他称其为“烟蒂”，就像抽过的香烟一样，也许你捡起来点上火还能ม再抽上几口。当年，他给学生布置的作业中，有一次就是让他们去研究价位低于5๓美元的股票业绩。
巴菲特还学会了如何阅读财务报表的每个ฐ细节，并发现其中ณ的猫腻。实际上，格雷厄姆教会了他如何从上市公司公开披露的信息中得到对股价的客观评判。
格雷厄姆的教学并非止于纸上谈兵，他还教授学生如何真刀真枪地买卖股票。学生因为他的知识而获利时，他却丝毫不在意。1้95๓0年，56岁的格雷厄姆早已๐是百万富翁了，但他为人处世的态度与在20่世纪30年代并没有任何差别ี。