的地位，允许他们从事地中ณ海东部的贸易活动，并允许他们公开进行宗教活动。然而，一些重要的限制依然存在。犹太人不准加入同业公会或从事零售贸易。此后对他们从事金融活动也进行了限制，而对他们的许可在公布18个ฐ月后被撤销。当时，犹太人作为公民要比威尼斯法院的夏洛克拥有更多的成功机会。例如，1้623๑年，莱昂?沃尔特拉起诉安东尼奥?达拉?多纳，因为ฦ此前一名骑士曾向沃尔特拉借了某些物品并由多纳担保，然后这名骑士“消失”了。在1636๔~16๔37年，一桩涉แ及贿赂法官的丑闻牵涉แ到เ一些犹太人，犹太人似乎再次面临ภ被驱逐出境的威胁。
夏洛克的故事尽管是虚构的，但并未完全脱离威尼斯ั的现实生活。事实上，莎士比亚的剧本相当准确地描绘出早期信贷的三个ฐ关键要点：在处于萌芽阶段的信贷市场，放贷人索取过高利率的权利ำ；法院在解决金融争端时不诉诸暴力的重要性；人数较少的债权人在面对人数居多的充满敌意的债务人的强烈反击时，往往处于劣势地位。当然，夏洛克最终失败了。虽然法院确认他有权坚持索ิ取那一磅肉的权利，但法律禁止他从安东尼奥身上割肉时流出一滴血合约上只写了一磅肉，却没有答应给夏洛克任何一滴血。而且，因为夏洛克是犹太人，法律规定如果造成货物损失和基督徒的死亡，就要用他的性命及财产来补偿。夏洛克只好答应，并遵依判决，改信基督教。故事中每个人都过着幸福的生活，除了夏洛克。
《威แ尼斯商人》就经济学以及反犹太主义แ提出了深刻๑的问题：当债权人属于不受欢迎的少数族裔时，为什么债务人总是不履行他们对债权人的还款承诺？为ฦ什么เ夏洛克们总是输掉官司？
放高利贷者，总是与他们“捕食”的对象—穷人形影相伴。他们活跃在东非一带，但是要了解原始资金贷款的运作，其实没有必要非去展中国家。据英国贸易和工业部20่07๕年的报告显示，在英国，约有万家庭使用非法贷款，借款总额每年高达4000万英镑，而偿还的金额是借款金额的3倍。一个放债人，不论其种族，为什么几乎总是不受欢迎？要想了解其中ณ缘由，您需要做的就是去访问我的家乡—英国格拉斯哥，这座城市的东部一直是滋生高利贷的肥沃土壤。在格拉斯哥的谢特尔斯顿等地区，也就是我祖父母生活的地方，映入你眼帘的是被废弃的房屋的钢制百叶窗和上面有各种涂鸦的巴士收容所。谢特尔斯顿地区的经济生活曾经围绕着博伊德炼铁厂工人的工ื资袋而运转，现在则ท围绕着打入失业者邮局账户的失业金而运转。谢特尔斯ั顿ู地区的男性预期寿命是64岁左右，与英国人的平均寿命相差不到เ1้3年，而这意味着这里的新生男婴没有足够长的时间来积蓄他的养老金。
正文高利ำ贷的后果4
格拉斯哥的这些贫困地区是高利贷理想的活动场所。。hＡoshudu。在格拉斯哥希林登地区，2๐0年来，杰拉尔德?劳是放高利贷的头号人物。他把佩斯ั利西大街商船上的酒吧作为办公室，尽管他本人是一个戒酒主义者，但他大多数时间都在那ว里工作。他的工作流程很简单。借款人把他们的福利册或邮政局现金卡交给杰拉尔德?劳，以换取贷款，而杰拉尔德?劳在他的贷款册上记录贷款条件。当贷款到期时，杰拉尔德?劳会迫不及待地收取他的利息，并将现金卡还回借款人。贷款册本身很粗糙，是一本随意编写的交易记录汇编，只记有贷款人的姓名和绰号以及交易规模，比如“贝尔德15”，“基波10่0”，“贝纳德特150”，“威卡夫1้210่”。杰拉尔德?劳向他的客户收取的标准利息率令人惊讶—每周为25%ื。通常情况下，如果借款10英镑，一个星期后要偿还英镑本金加利息。然而杰拉尔德?劳的客户往往不能按时还款—这其实不足为ฦ奇。该地区有些人一天只挣英镑，因此他们借款更多。很快一些客户欠杰拉尔德?劳数百英镑，甚至上千英镑。他们陷入债务危机的度并不让人吃惊，因为每周25%的利息一年按复利ำ计算就是11้000่00%以上。
从长远来看，欧洲利ำ息呈下降趋势。但为什么今天英国的一些人要为微不足道的小额贷款支付8位数的利息？这些贷款确实应该违约拖欠，除非你神经不正常。杰拉尔德?劳的一些客户实际上可以说是弱智低能。而杰拉尔德?劳那些心态正常的客户觉得，无论怎样被敲诈，背弃还贷承诺是不可取的。正如一家苏格兰报纸评论的那ว样：“他的受害者害怕拖欠贷款而毁了他们的名声。”目前尚不清楚杰拉尔德?劳是否在现实中ณ诉诸暴力，在每一笔高利贷后面，是否就像夏洛克的故事所显示的，都潜伏着隐含的威胁。
人们往往谴责放高利贷者是不道德的，甚至是犯罪。杰拉尔德?劳为ฦ他的行为付出的代价是被判ศ处10่个月监禁。然而，我们必须设法从经济理论的角度来分析他的所作所为。先，他能ม够抓住在谢特尔斯顿ู地区没有主ว流金融机构为失业群体信贷的机会。其次，杰拉尔德?劳必须是贪婪的或者说是无情的，因为他的那些小客户事实上很可能违约拖欠贷款不还。高利贷者所面对的最根本的困难就是，他的商业规模过小，因而利率不能ม太低，而高利率使得违约成为可能，只有使用恐吓手段才能确保贷款人继续还款。因此，高利贷者要学会如何放债，以克服这种根本的利ำ害冲突：如果他们过于慷慨，他们将无利可图；如果他们过于铁石心肠，像杰拉尔德?劳那样，贷款人最终会报警。
这个问题越来越突出，影响越来越大。
正文美第奇家族的崛起1
债权人，特别是当债权人是外邦人时，有着先天的劣势—夏洛克并不是这类型的唯一放债人。。haoshudu1้4世纪早ຉ期，意大利金融一直掌控在佛罗伦萨的巴๒尔迪、佩鲁齐和阿奇艾乌奥利三大家族手中。由于他们的两个ฐ主要客户—英国国王爱德华三世和那不勒斯国王罗伯特不愿偿还贷款，这三大家族的银行在14世纪4๒0年代倒闭。如果这些说明了放债人潜在的劣势，那么เ美第奇家族的崛起则ท证明，放债人也拥有潜在的影响力。
也许，没有任何家族能像美第奇家族在文艺复兴时期一样，留下如此深的时代印记。这个ฐ家族诞生了两ä位教皇利奥十世、克莱门特七世、两位法国王后卡特琳娜、玛丽、三位大公佛罗伦萨大公、内穆尔大公和托斯ั卡纳大公。恰当地说，正是马基雅维里这个最权威的政治权力理论家书写了他们的历史。美第奇家族赞助了从米开朗琪罗到เ伽利ำ略的几乎ๆ所有艺术和科学天才。他们令人眼花缭乱ກ的建筑遗产仍然环绕在今天前往佛罗伦萨的游客周围。你可以看看卡法鸠罗别ี墅、圣马可修道院、圣罗伦佐教堂，还可以参观16世纪中ณ期柯西莫?德?美第奇大公居住过的宏伟宫殿：从前的碧提宫、翻修的韦奇奥宫和带有庭院的新า市政厅，一直延伸到เ阿尔诺河。但是，所有这一切辉煌ä的起源是什么เ？比如画家桑德罗?波提切利的名画ฑ《维纳斯的诞生》，要为ฦ这些杰作付钱，钱从哪里来？简单的答案是，美第奇家族是外汇交易商，是货币兑换同业公会成员。他们渐渐被称为ฦ“银行家”，就像威尼斯的犹太人一样，坐在街头桌子后面的长凳上开展业务。美第奇家族最初的“银行”更好的描述应该是摊位位于卡瓦尔康蒂宫殿附近，离佛罗伦萨的主要羊毛市场不远。
早在14๒世纪90年代之前，对美第奇家族的称呼可能更多的是“流氓”而非“银行家”：一个ฐ没有起色的小团伙，以低暴力事件而非高融资活动而著称。1343年到13๑6๔0年，美第奇家族至少有5人因为ฦ资本罪而被刑事法院判ศ处死刑。对于乔๒万尼?美第奇来说，让美第奇家族活动合法化是他的奋斗目标。他通过勤奋工作，节俭持家，精打细算，最后成功了。
1385年，乔万尼成为一家银行罗马支行的经理。这家银行是由他的亲戚、佛罗伦萨放贷人维埃里?美第奇经营的。在罗马，乔万尼以一个外汇交易员的身份而声名卓著。从诸多方面来看，教皇都是理想的客户，因为他了一定数量流入和流出梵蒂冈金库的不同货币。正如我们所看到的，这是一个多种铸币共存的时代，有些是黄金，有些是白银，有些是贱金属，这使长途贸易或纳税很复杂，需要把一种货币兑换成另一种货币。乔万尼清楚地看到，更大的机会在佛罗伦萨。他在13๑9๗7年返回佛罗伦萨。到14๒20年的时候，他把业务移交给他的长子科西莫，自己在威แ尼斯和罗马成立了银行分支机构，他还从两家佛罗伦萨羊毛工ื厂获取收益。后来他在日内瓦、比萨、伦敦和阿维尼翁增设了银行分支机构。
美第奇家族早ຉ期业务中特别重要的是商业汇票，这是中ณ世纪展起来的一种贸易融资手段。如果一位商人欠另一位商人债务—只有等到交易完成几个月后才能用现金支付，那么债权人可以给债务人出票，还可以使用该汇票作为支付手段，在自己的权限之内，以低于票面的价格从愿意充当中ณ间人的银行套取现金。征收利ำ息被视为高利贷而受到เ教会的谴责，然而没有人能够阻止精明的交易者从此类交易中获利。这是美第奇家族业务的本质。没有支票，说明只是口头上的，并记录在银行册子里。没有利ำ息，储户被赋予自由裁量权公司每年利润的一定比例，以补偿他们的资金所承担的风险。
正文美第奇家族的崛起2
乔万尼的“机密簿”1lio色greto让这个家族的崛起散出迷人的光芒。。hＡoshudu在某种程度上，这只不过是一个ฐ小心翼翼保存账簿的故事。按照现代标准，这里肯定有不完善的地方。虽然早在14世纪40่年代，复式簿记方法在热那ว亚广泛使用，但美第奇家族并没有系统地使用这种方法。尽管如此，现代研究者对美第奇家族整洁有序的账目也有深刻的印象。档案还包含了一些早期美第奇家族的资产负债表，一边是记录准确的准备金和存款作为负债，另一边则是贷款客户或商业票据作为资产。美第奇家族没有明这些技术，但他们广泛应用这些技术，大大过了迄今为止我们所看到的这些技术在佛罗伦萨的应用。而美第奇家族成功的真正关键，与其说是经营规模庞大，不如说是多元化经营。早ຉ期意大利银行一直是单一的经营结构，很容易被违约债务人拖垮。美第奇家族银行建立在特殊的定期重新า谈判ศ合同的基础之上，实际上是多重相关的合伙关系。银行分行经理并不是雇员，而是地位较低的合作伙伴，他们从利润份额中抽取一部ຖ分作为报酬。正是这种权力下放，让美第奇家族银行获得了巨额利润。美第奇家族银行在1402๐年拥有大约2万弗洛林金币资本，在册职员最多17人；13๑9๗7年至1420年所赚取的利润为ฦ151820่弗洛林金币，大约每年是6๔3๑26弗洛林金币，年收益率为32๐%，仅罗马分行公告的年收益率就过30%。这种经营模式在佛罗伦萨纳税记录上得到证明，记入其中ณ的乔万尼的资产一页接一页，加起来总计是万弗洛林金币。
1้429๗年，乔๒万尼的临终遗言是告诫他的继承人，要保持其财务敏锐性的水准。2๐6个名字中带有美第奇的男ç子出席了他的葬礼ึ，所有参拜者都对这位自封的黑社ุ会头目表示ิ敬意。到1458年庇护二世piusii成为教皇的时候，科西莫?美第奇有效地掌控了佛罗伦萨城邦ะ。正如教皇本人所言：“政治问题在他家中ณ得以解决。他选择任职人员……他决定和平与战争以及法律管制……他就是无处不在的国王，除了名分。”外邦统治者应与他本人接触，而不是浪费时间去接近佛罗伦萨其他人。佛罗伦萨历史学家弗朗西斯科?圭恰迪尼fraທn9指出：“他拥有的声誉，从衰落的罗马一直传颂到เ今天，普通公民不曾享有。”波提切利创น作的最流行的肖像—一位令人关注的英俊小伙子—实际上是献给过世的银行家科西莫?美第奇的，旁้边的题词是“国父”。146๔9年，科西莫的孙子洛伦佐接管了美第奇家族银行，崛起的黑道家族—柯里亨家族，也完全建立在银行的基础之上。
在波提切利的《博士来拜》中，反映了美第奇家族已经取得的成就。经过仔细观察，画中ณ的三名智者都来自美第奇家族：给婴儿耶稣洗脚的老年男ç子是科西莫；在他下面，稍微靠右边，是他的两个儿子皮耶罗穿红衣服和约翰穿白衣服。另外，图上还有洛伦佐穿浅蓝色长袍，以及紧握着剑的朱利ำ安。这幅画ฑ由银行公会负责人委托所绘，作为礼ึ品送给美第奇家族。这或许应该被称为对美第奇家族的崇拜。尽管美第奇家族一度令人讨厌，但现在美第奇家族的银行家几乎ๆ被捧上了天。
佛罗伦萨共和国对级金融富豪美第奇家族的打击，不可避免地引起反抗。但从1้433年10่月到เ1434年9๗月，科西莫和他的许多支持者仍从佛罗伦萨被流放到威แ尼斯。147๕8年，洛伦佐的弟弟格里诺在巴齐家族策划的“巴๒齐阴谋”中被谋杀。由á于受到洛伦佐忽视业务而热衷政治的影响，银行蒙受了损失。分行经理，像阿维尼翁的弗朗切斯科?萨塞蒂、来自布鲁日的托马索?庞蒂那瑞等变得权力更大，而监督更少。越来越多的银行依靠吸引存款，其来自贸易和外汇的收益变得更加不稳定。银行开始付出高昂的代价，比如布鲁日分行冒险贷款给勃艮第公爵查尔斯，伦敦分行向从未全部偿还贷款的爱德华四世放贷。为了保证公司的平稳展，洛伦佐侵吞了市政蒙阿尔多特一种共同基金，用于支付女儿的嫁妆。1494年，在法国将要入侵的一片混乱中，美第奇家族被驱逐出境，所有财产被没收和充公。多米尼加传道士吉罗拉莫?萨沃纳罗拉指责美第奇家族给城市带来厄运，呼吁净化“虚荣的篝火”。他的呼吁得到回应。一群暴徒闯进美第奇家族居住的宫殿，并焚烧了大多数银行的记录今天那些幸免于难的文件上，黑色痕迹仍然清晰可见。洛伦佐本人借用他在15๓世纪70年代创作的歌词来表达自己当时的心境：“如果你会很高兴，那就这样做。明天还不能ม确定。”
然而，当富有的佛罗伦萨精英—不论是煽๓动叛乱ກ者萨瓦纳罗拉还是平民暴徒—设想替代美第奇家族的统治时，他们很快开始眷念这个ฐ大家族。1537๕年，17岁的科西莫?美第奇被召回到佛罗伦萨，并于1569年被授予托斯卡纳大公爵号。美第奇家族在佛罗伦萨的“统治”一直到1้73๑7年，延续了2๐00多年。这个家族盾形徽章上硬币形状的图案，不断地提醒人们这个家族的起源。
正文银行的诞生1
虽然其他人也尝试过，但美第奇家族最先把成功的金融业务转为世袭的权力和地位。。haoshudu他们的成功在于吸取了一个重要的教训：在金融方แ面，小是不行的。他们现了一种能够分散他们风险的方แ式：与以往所有金融机构相比，他们把银行做得更大、更多样化。而且通过从事外汇交易以及借贷，他们减少了违约拖欠贷款不还的可能性。
意大利银行体系成为北欧国家的样板。这些国家特别是荷兰和英国，也包括瑞典在以后的几个世纪，实现了商业上最大的成功。阿姆斯特丹、伦敦和斯德哥尔摩生了决定性的金融创新า浪潮，现代中ณ央银行的先行者次亮相。1้7世纪见证了三个新型机构以其不同的方แ式，服务于公众以及私人的金融职能。阿姆斯特丹ล的威แ瑟尔银行成立于1้609年，最初是为了解决商家在荷兰遇到的多种货币流通的实际问题—那里有不下14个ฐ铸币厂铸造的不同货币和众多外国货币。威瑟尔银行允许商家建立指定一种标准货币的账户，开创了支票账户系统和直接转账或过户。我们今天对这些已经习以为常。这使得越来越多的商业交易，不需要涉แ及现实的有形货币。一个商人要付款给另一位商人，只需要安排他在银行的账户进行扣款并相应地记入对方的账户。这个系统的限制只是要求威แ瑟尔银行保持存款与贵金属、货币储备的比率接近百分之百。直到1้760่年，该银行的存款余额不到19๗0่0万弗洛林金币，而其金属货币储备过1600万。因此，银行挤兑事实上是不可能生的，因为它手头有足够的现金，几乎可以满足所有的由于某种原因而希望一次性提出存款的储户需求。这种做法毫无疑问保证了银行的安全，但它无法履行现在被看做是银行的决定性特征：信贷创造。
在近半世纪后的斯德哥尔摩，随着1656年瑞典央行的成立，这个屏障被打破了。虽然它与荷兰威瑟尔银行执行同样的职能ม，但该央行还设计了一个街道银行，为的是方便贷款以及商业付款。对于贷款金额过其金属货币储备问题，据说引入了后来被称之为“部ຖ分准备金体系”的做法，利用了将储备的货币放贷出去可能有利可图这一事实。由á于储户极不可能全部提款，因此只有一小部分钱必须作为给定期限内留在瑞典央行的准备金。因此，银行的负债主要是其存款—支付利息，贷款则成为银行的资产—收取利息。
17世纪第三个伟大的创น新生在伦敦—1694๒年建立了英格兰银行。该行建立的主要目的是协助政府进行战争融资把政府的部分债权转为ฦ银行股权，它被赋予了独有的特权。从1709年起，只有英格兰银行唯一获准以股份制为ฦ基础开办见第三章。从17๕42年起，英格兰银行部分垄断了钞票行，采用本票没有利息的独特形式，旨在促进付款，而不需要交易双方แ拥有支票账户。
为ฦ了理解上述三个创น新的影响，哈佛商学院一年级mBa学生做了一个简化的“货币游戏”。游戏一开始，名义央行代表政府支付教授10่0美元，作为教授做咨询的报酬。这位教授把钞ๆ票储存到一名学生运作的一家名义上的银行，并收到เ一张存款单。为了简便起见，假设这家银行的存款准备金率是10%ื，它把10美元存在中央银行，把90美元贷给它的客户；而客户自己้决定如何处理他的贷款—他把钱存在另一家银行。因为该银行的存款准备金率也是10%，所以9美元存在中央银行，其余的81美元贷给其他客户。经过几次之后，教授要求学生计算增加的货币供应量，并由此导入了现代货币理论的两个核心定义：m0—也称为“基础货币”或“高能货币”，它等于中央银行负债总额，即现金加上私营银行在中央银行的存款储备和货币供应量；m1也称为“狭义แ货币”，它等于流通中的现金加上存款需求。当钱被存放在三个不同的学生银行时，m0่为10่0美元，而m1为2๐71美元10่0美元+9๗0美元+81美元，这简洁地说明—尽管是一种高度简化的方แ式—现代部分准备金体系是如何允许信贷创新以及货币创新的。令人吃惊的是，这位教授之ใ后突然要求他的第一名学生还他100美元，这名学生不得不拿出他的准备金，并要求第二名学生还贷，由此产生了一种多米诺骨牌效应，导致货币供应量m1้紧缩，如同扩张时一样迅，这清楚地说明了银行挤兑的危险性。因为第一家银行只有一个储户，教授试图提款的总额是它准备金的10倍。第一家银行的生存明显取决于其是否能够及时收回贷款，而第二家银行的客户是否要从第二家银行收回他的所有储蓄，以此类推。这反过来又意味着银行在放贷的时候，应该认真思考如何能够很容易收回贷款，这个ฐ问题本质上与贷款的流动性和贷款人的资信有关。
正文银行的诞生2
必须ี承认，上述货币供给的定义多少有些随意。m1的规模总额中包括旅๓行支票。m2包括储蓄存款、货币市场存款账户和存款凭证。m3๑包括的范围更广泛，包括存在海外市场的欧洲美元，以及银行和其他金融中ณ介机构之间的赎回协议。我们无须在这里探讨这些技术问题。要掌握的最重要的内容是：一，银行内部和银行间不需现金的交易；二，部分准备金体系；三，中ณ央银行在货币行方面的垄断地位，随着这些内容扩散到整个西方แ世界，货币通过极其重要的途径逐渐形成。货币不再被理解为—正如16世纪西班牙人所理解的那样—开采出贵金属铸造成货币，现在，货币反映的是银行的具体负债存款和准备金的总和。在正常情况下，信用是一笔钱：银行的总资产贷款。货币的一部分仍然包括贵金属，其增加的部ຖ分将会存于央行的金库。货币的绝大部分，由那些纸币，以及被确认为“法定货币”的货币与名义上存于存款账户的看不见的货币构成。金融创新接纳了无生命力的波托西的白银，并把它变成现代金融体系的基础，这种基础建立在债务人和债权人的关系之上，并服务于越来越多的机构。这些机构主要从事信息收集和风险管理。它们的利ำ润来源在于最大限度地增加负债费用和资产收入之间的差额，不把准备金降低到导致银行挤兑的地步。挤兑是银行在满足顾客方แ面的信任危机，从而导致危机不断升级，并使银行最终破产。
值得注意的是，即使意大利银行系统在北欧金融中ณ心得到เ改善，但这个ฐ国家却出人意料地远远落在后面。丰富的贵金属惩罚了强大的西班牙—他们未能开出一套复杂的银行系统，而是依靠安特卫普商家的短期现金预支换回白银。那ว些认为货币是真正的信用而不是金属的国家，从来没有陷入马德里的困境。事实上，1้557~169๗6年，西班牙王室最终拖欠的全部ຖ或部ຖ分债务不少于14๒次。伴随着历史纪录，波托西所拥有的白银不可能ม保证西班牙信贷风险的安全。在现代世界ศ，权力将属于银行家，而不是破产者。
银行的演变
经济的快增长始于1้8๖世纪后期的英国，并随后在整个ฐ1้9世纪扩展到西欧和欧洲的延伸地区北美及澳大利亚广阔的定居点在多大程度上要归功于17世纪以来银行业的展，金融史学家尚无定论。毫无疑问，金融革命要领ๆ先于工ื业革命。虽然引工业革命的纺织品加工和钢铁生产的决定性的突破，并未严å重依赖银行的融资。但是，银行在欧洲大陆工业化进程中挥的作用要比在英国更重要。实际上，是更先进的金融机构促进经济增长还是经济增长带动金融展，要从中ณ寻求一个ฐ简单的因果关系可能是徒劳的。这两种进程相互依存并自我强化，这种观点才是合理的解释。这两种进程伴随着经常性突变技术创新、新า事物形成新า型公司的创造和间断平衡危机将决定哪些公司生存以及哪些消เ亡，表现出了明显的进化特征。
用亚当?斯密的话来说：“慎重的银行活动以纸币代替大部分的金银……比喻得过火一点，简直有些像空中ณ楼阁。”在他出版《国富论》后的年代，金融创新呈爆炸之势，欧洲和北美各种不同类型的银行激增。历史最为悠久的是票据贴现银行，为从事国内贸易和国际贸易的商人融资。在亚当?斯密时代，伦敦已๐经成为ฦ一些非常成功的银行如巴林银行的基地，这些银行专门从事大西洋两岸的商业金融服务这类业务后来才为更多人所知。由于监管的原因，几乎所有的英国银行在此期间都是私营银行。一些银行专门从事伦敦城里的商业金融服务伦敦东部方圆几英里的地方几个世纪以来一直是商业金融中心；一些银行开展地产业务，也就是所谓的“乡村银行”，其兴衰与英国农业收成好坏密切相关。
正文银行的诞生3
金融演变和自然演变的决定性差异在于所谓的“智能设计”作用，要知道管理者是人而不是神。9英格兰银行经过长期的试错过程之后，渐渐地开出公共职能ม，1826年重新า获得了货币行的垄断权，并在英国各地设立了分支机构，逐步接管了乡村银行的货币行业务1。英格兰银行在同业往来中越来越多地扮演着举足轻重的角色，银行间越来越多的“结算”款项要通过英格兰银行完成。随着限制商业票据贴现率的《重利限制法》于1833๑年被最终废除，银行能够充分利用其位于城市的大银行规模优势。银行贴现率越来越多地被看做是“货币市场”主要是通过商业汇票贴现进行短期贷款最低的短期利ำ率。
4๒0่年来悬而未决的问题依旧是，银行储备和货币流通之间的关系应该是怎样的。在1้9世纪40年代，时任总督的霍斯利?帕麦尔的观点就是准备金只需包括1้3金币或金条，实质上其受到再贴现业务量的调节。当时英国的罗伯特?皮尔爵士对这种说法提出了质疑，认为会在货币过量行与通货膨胀方面冒很大风险。1้844年皮尔主持通过《英国银行法案》，把英格兰银行分为两部ຖ分：一是负责商业银行业务的银行部ຖ；二是独立的货币行部，它被赋予没有黄金保证的1400่万英镑银行券่行额度，可以持有未指定用途的金币和金块，并根据英国和世界其他地区的贸易平衡来决定增减，即银行券行数额不得过黄金保证的数额。然而，一再生的危机在1847年、1้857年和1้8๖66年生三次危机清楚地表明，这种过于僵化的束缚，使得《英国银行法案》在每次危机中都不得不暂时中ณ止，以避免流动性的彻底崩溃。危机爆之ใ后，在见证了欧沃伦格尼银行因大规模挤兑而倒闭后，《经济学人》杂志主ว编沃尔特?白哲特才把英格兰银行在危机中的作用准确定位于不考虑罚息而自由á信贷的“最后贷款人”，以防止流动性危机。
应当强调的是，沃尔特?白哲特并不能完全解决维多利亚时代的货币问题。根据每盎司黄金兑换3英镑17先令10่12便士的汇率，一英镑可以兑换成一定的、不可改变的黄金数量，这一神圣的原则创立于大师辈出的牛顿ู爵士时代。在应对这一神圣原则的挑战时，沃尔特?白哲特并不比1้9世纪其他杰出的经济理论家更高明。为了弄清楚当代有关金本位的讨论，就要在诸多方面理解维多利亚时代的人也屈从于贵金属，正如3个世纪之前的征服者一样。“贵金属仅仅是货币，”城市贵族巴伦?奥费斯迪宣称，“纸币能成为货币是因为它们代表贵金属货币。否则ท，这就是诈骗。并非所有的储户都能ม获得贵金属货币，因此存款不是货币。”如果这一原则得到遵守，并且英国经济中货币供应量真正取决于英格兰银行储备的金币和金条数量，那么英国经济的增长将完全窒息—即使考虑到1้9世纪新金矿现的扩张效应。
英格兰银行纸币行由于受到限制，从19๗世纪90年代到第一次世界ศ大战，其黄金储量实际过流通中的纸币价值。这使新型银行，特别是吸纳存款的银行激增，使货币扩张成为可能。1้858๖年以后，股份制银行的限制被取消เ了，为几大商业银行的产生铺平了道路：伦敦西敏寺银行成立于18๖33年、国民银行1้834年、伯明翰米德兰银行18๖3๑6๔年、劳埃德银行188๖4年和巴克莱银行18๖96๔年。自欧沃伦格尼银行倒闭以来，起源于比利时兴业银行、法国信用动产和德国达姆施塔特银行的类似工业投资银行在英国的展不太成功。重要的是，事实上银行并没有购买工业企业的大宗股票，而是吸纳存款，为新银行贷款的不断扩大奠定基础。
正文银行的诞生4
20世纪之ใ交，新的储蓄银行的激增在这一进程中挥了特别重要的作用。到1913年，英国储蓄银行吸纳的存款达亿英镑，大约占英国存款的14๒。与那些被称为“大银行”的诸如德国达姆施塔特银行、德意志银行、德累斯顿银行、贴现公司dis9to-ge色llschaft相比，德国储蓄银行的资产过它们倍还多。总之，到第一次世界大战爆前夕，英国银行的居民存款总计近12亿英镑，而流通中的纸币仅有4๒550万英镑。货币目前主要存于银行，虽然离开了我们的视野，却从未被忘却。
尽管存在差ๆ异，但最先进的经济体基本上遵循了英国的做法，即通过独有的央行和存款集中在相对较少的大型机构进行调节。法兰西银行成立于18๖00年，德意志帝国银行成立于1้87๕5年，日本央行和瑞士国家银行分别成立于1้88๖2年、1907年。与欧洲大陆国家不同，英国银行业表现出明显的集中倾向，具体体现为乡村银行数量的下降—从高峰时期1809年的75๓5家到เ1913年减少至17家。
金融业在美国的演变迥然不同。在那里，议员唯恐银行家势力过于强大的观念，两次扼杀了央行美国第一银行和第二银行的萌芽，因此直到19๗13年才通过立法创建美国联邦储备系统简称美联储。直到现在，美国金融界才真正开始享有充分的展自由。1้864年颁布的《国家银行法》，在建立民营银行和欧洲标准的最低资本金要求方แ面，大大降低了障碍。与此同时，建立跨州银行还存在障碍。这些法规条文合并后的影响就是，银行在19世纪末20世纪初ม数量急剧攀升，从1899年不到36๔00家激增到เ1922年高峰期过820่0家。大批资本不足的银行成为ฦ金融不稳定的隐患，恐慌成为美国经济生活中的常态。在那场大萧条危机中，最令人惊叹的是，运作过1้5年的货币当局加剧而不是减轻了银行危机。1933๑年，存款保险制ๆ度的实施大大降低了美国银行遭受挤兑的脆弱性。然而，银行业仍然高度分散，直到19๗76๔年缅因州成为ฦ第一个允许州ะ际银行合法化的州。到1993年以后，在经历了美国历史上最新的银行危机见第五章之ใ后，全美的银行数量在将近一个世纪之ใ后次低于3600家。
192๐4๒年，凯恩斯把金本位制贬为“野蛮的残余”。今天人们普遍认为，第一次世界ศ大战后恢复黄金兑换体系的努力，不仅对英国，而且对整个世界都是一个ฐ错误。毫无疑ທ问，金本位制ๆ有其优势。汇率稳定有助于在贸易与降低交易成本方面预测定价，而长期平稳的价格可以给出一个通胀预期。金本位制还可能降低政府奉行审慎的财政和货币政策的借贷成本。基于金本位制的货币钉住单一商品或其他货币的困难在于，决策者被迫选择要资本自由流动，还是要独立的国家货币政策—鱼和熊掌不可兼得。换言之，这是一个“三角困境”，即所有货币当局中只能在汇率稳定、资本流动和国内经济稳定三者之间同时选择两个。央行力求在钉住汇率制下保持货币价格稳定，尽管钉住汇率制度可能意味着短期利率波动幅度更高。如果货币供给受到限制如19世纪70年代和1้9世纪80年代黄金的供应随需求而变，这可能ม意味着通货紧缩。钉ล住汇率制度可以传输金融危机如1929๗年后金本位制ๆ恢复过程中所生的。相比之下，主ว要基于银行存款的货币体系和浮ด动汇率摆脱了这些制约因素。金本位制已经垂死挣扎了很长一段时间，而其存在不再有意义的日子—1้971年8月15日终于到来了。那天，尼克松总统关闭了所谓的“黄金窗口”—此前美元在特定条件下，通过这扇窗口可以换取黄金。从这一天开始，货币和贵金属之间百年联系的历史就此结束了。
正文破产与成功的循环1
田纳西州的孟菲斯以蓝调、烧烤和破产而闻名于世。。hＡoshudu。如果你想了解今天的银行家，也就是美第奇的那些徒子徒孙们如何解决不可靠的借款人所引的信用风险问题，孟菲斯无疑是值得拜访的地方。
美国每年平均生150่万~20่0่万起破产案，几乎ๆ所有涉案个体都选择了破产而非履行不可控的义แ务。令人惊讶的是，其中很大一部分破产案生在田纳西州。与16世纪的威尼斯或目前格拉斯哥的某些地区相比，其突出的特点就是这一过程似乎相对无痛。大部分陷入困境的孟菲斯借款人可以逃避或至少减轻其债务，而免于人格耻辱和人身伤害。让人难解的是，世界上最成功的资本主ว义经济似乎ๆ建立在易于失败的经济基础之上。
当我2๐007年夏天次访问孟菲斯时，我对无处不在的、宽松的信贷和容易破产的现象困惑不解。我沿着一条靠近城市中ณ心的典型街道散步。先映入眼帘的是商场和快餐店，这是田纳西州人主要的消费区。之后是一个“税务顾问所”，随时准备帮助那些缺少现金的人申ã请低收入税收抵免。我看到了一家汽车贷款的商店，在它的隔壁是次级按揭公司，还有一家预付工ื资的支票兑现店20่0%的利息，还有一家百货公司大小的当铺。为ฦ那些典当全部家产的人便利的场所是“伦塔中心”，那里同时廉价的家具和电视机出租。街上还有给献血者支付55๓美元的“献血中心”。现代孟菲斯为ฦ“血本无归”的表达方แ式了全新า的释义。与一磅肉相比，一品脱的血液可能不是那么难以放弃，但它们令人不安的相似。
不过，在孟菲斯ั拖欠债务的后果不像威尼斯ั的安东尼奥那ว样面临ภ严重的死亡风险。在参观完“献血中心”之后，我的下一站是乔治?斯蒂文森的办公室，这名律师通过为在田à纳西州西区的美国破产法院的破产案咨询意见谋生。在我前往田纳西州的旅๓途中，未获解除破产的破产案在孟菲斯地区就有大约有3万件，所以我并不惊讶地现破产法院挤满了人。这一系统似乎运转非常平稳。一个接一个陷入债务困境的个ฐ人和夫妻坐下来与代表他们与其债权人谈判的律师进行交谈。甚至还有一个解决迅破产的快捷通道，但平均只有35的破产案与债权人达成了协议。
走出不可持续的债务并重新า开始是美国资本主ว义的特色。在19世纪早期的美国，还没有债务人监狱，而英国债务人曾经因债务拖欠问题最终在监狱煎熬多年。自1898年以来，每个美国人都一直享有清算或个人自愿重组的权利ำ。不论贫富，美利坚合众国的民众把破产作为“不可剥ຓ夺的权利”，几乎等同于“生命权、自由权和追求幸福的权利”。美国法律中蕴含的这种理论是为了鼓励创业，以促进建立新的企业。这意味着即使人们的计划第一次甚至第二次出差错也有机会得以喘息，从而使天生的冒险者通过试错学习吸取教训，直到เ他们终于弄清楚如何赚取100万美元。毕竟，今天的破产者很可能ม成为ฦ明天的成功企业家。
乍ๅ一看，这个理论似乎在挥着好的作用。许多美国最成功的商人早期的努力并未如愿成功，其中包括番茄酱大王约翰?亨利、马戏团掌门菲尼亚斯?巴纳姆和汽车大王亨利?福特。所有这些人最终富甲â一方，至少是因为他们有机会去尝试、去失败，然后重新开始。然而，如果细细琢磨，你会现在田à纳西州却不是这么เ回事。那些在孟菲斯破产法院的民众并不是破产的商人。他们只是普通的无力支付账单的个人—年老的美国人如果没有投保私人医疗保险，往往会突然面对大量的医疗费。破产的设计旨在帮助企业家和他们的生意，但现在9๗8๖%的破产案属于非商业类。破产的主要驱动力丧ç失了创新精神，而转变成消เ费信贷。200่7年，美国消费者的债务达到创纪录的万亿美元。早ຉ在1959年，债务与可支配收入的比率平均不到16๔%，而现在达到24๒%1。今天的金融历史学家所面对的挑战之一，就是要弄清楚这种消费贷款爆炸式增长的原因，并估算其可能造成的后果将是什么这种后果似乎ๆ有可能在破产率不断攀升的地方—如田纳西州等地—生。
正文破产与成功的循环2
在我们可以正确回答这些问题之前，我们需要了解金融体系的其他重要组成部分：债券市场、股票市场、保险市场、房地产市场，以及所有这些市场在过去20่年经历的非同寻常的全球化。。hＡoshudu。回答问题必须基于货币和银行的演化，而其中ณ负债是银行的重要组成部分。无法逃避的现实是，货币创造和金属货币之ใ间联系的突破，导致了前所未有的货币扩张和信贷繁荣，这是过去从未有过的。衡量广义货币输出在过去100่年的流动性比率2，可以清楚地看到，自20世纪70่年代以来，这一比例一直呈上升趋势。就主要达经济体而言，广义货币在“黄金兑换窗口”关闭前约占70%以上，到เ20่05年翻了一倍还多。在欧元区，这种增长趋势异常突出，从1้99๗0年过60%ื到今天不到9๗0%。与此同时，达世界的银行资本充足率一直在缓慢而稳步地下降。欧洲银行资本现在不足其资产的1้0%ื，而20่世纪初在2๐5%左右。换言之，银行不仅考虑吸纳更多的存款，而且它们把其中较大比例放贷出去，并尽量减少其准备金率量。今天，世界主ว要经济体银行业总资产大约相当于这些国家的合计国内生产总值的1้50%。根据国际清算银行的统计，国际银行业总资产在20่06年12๐月约为29万亿美元，约占世界国内生产总值的63๑%。