对某些人来说，股票9๗8%的收益率与债券5๓%的收益率几乎没有什么差别，但是回想一下这样一则金融故事，如果在1927年底，一位现代的瑞普凡温克尔ripvaທn9inkle，美国作家华盛顿欧文所著《见闻札记》中的一篇故事中的主人公的名字，同时该故事篇名也以此命名。叙述温克尔为避开凶悍的妻子藏身于catill山区，沉睡2๐0年后醒来现妻子已故，住屋变成了废墟，世界生了翻天覆地的变化。它比喻在思想见闻方面落后自己所生活时代的人。－－译者注已๐经抱着价值20000美元的公司债券昏睡了60年，如果年利率为5๓％并且计算复利，那ว么在他醒来时他将会得到3735๓84美元的回报－－这足够使他买上一幢漂亮的别墅，一辆沃尔沃牌汽车，还能再剪一次头。然而如果他购买年收益率为9๗8%的股票，那么他的回报将是54๒59720美元由于瑞普一直在昏睡，因此无论是1929๗年的大萧条还是19๗87年的股市大崩溃都不会使他从股市中撤走。
对某些人来说，股票98%ื的收益率与债券5%的收益率几乎没有什么差ๆ别，但是回想一下这样一则金融故事，如果在1927年底，一位现代的瑞普凡温克尔ripvan9๗inkle，美国作家华盛顿欧文所著《见闻札记》中的一篇故事中的主人公的名字，同时该故事篇名也以此命名。叙述温克尔为避开凶悍的妻子藏身于catill山区，沉睡20่年后醒来现妻子已故，住屋变成了废墟，世界生了翻天覆地的变化。它比喻在思想见闻方面落后自己所生活时代的人。－－译者注已经抱着价值20่000美元的公司债券่昏睡了60่年，如果年利率为5๓％并且计算复利，那么在他醒来时他将会得到3๑7๕3584美元的回报－－这足够使他买上一幢漂亮的别ี墅，一辆沃尔沃牌汽车，还能再剪ຘ一次头。然而如果他购买年收益率为ฦ98%的股票，那么เ他的回报将是5459๗720美元由于瑞普一直在昏睡，因此无论是192๐9年的大萧条还是1987年的股市大崩溃都不会使他从股市中撤走。
自动数据处理器公司的名字听起来还不如鲍勃埃文斯农场Bobevansfarms的名字傻气，还有什么能ม比一只股票叫鲍勃埃文斯更让人可笑的吗？只要一想到它你就会昏昏欲睡，而这正是这只股票前景良好的一个理由。但是鲍勃埃文斯农场这个名字还不是最妙的名字，更不用说shoney’s、皇冠－科克－希尔一家公司名，9－cນork－色aທl这些名字了。这些名字中没有一个ฐ能比pepboys－manny摸ejacນk起得妙。
pepboys－manny摸ejack是我曾听到过的最好的名字。这个名字不只很愚蠢，还很可笑。谁愿意把钱投在一家名字听起来像滑稽片集的公司的股票上呢？华尔街的分析家或资产组合管理人员在头脑清醒时，谁会推荐一只名叫pepboys－manny摸ejack的股票呢？除非是他们已经意思到这家公司的利润有多大，而那ว时它的股价可能已๐经涨了10倍了。
在鸡尾酒会上冲口说出自己้拥有pepboys的股票不会引起更多人的注意，但是即使是悄悄私语“国际基因组合公司genespli9๗al”也会让人侧目细听。而这时国际基因组合公司的估计可能正在下跌，而pepboys的股价却在不断ษ上涨。
如果你对这类公司现得比较早，在购买它们的股票时，你可能ม就会仅仅因其名字愚蠢而在每股上少花了几个ฐ美元，这正是我总是寻找pepboys、鲍勃埃文斯、联合滚石这类公司股票的原因。糟糕的是当联合滚石大获成功时，它却把公司的名字改成了9rock，后来又改成了当时比较时髦的calmat，但是只要它还叫联合滚石，就不会有人注意到它。
2๐公司的业务属于“乏味型”
当一家公司不仅名字令人厌烦而且经营的业务也很乏味时，我会感到很兴奋。皇冠-科克-ๅ希尔公司生产罐头盒和瓶盖，还有比这更乏味的业务吗？在《时代》杂志上，你只会看到对leeiaທcoa公司ceo的采访报道而不会看到对皇冠－科克－希尔公司cນeo的采访报道，但这却是这家公司的一个优势。皇冠-ๅ科克-希尔公司的股价走势一点不让人厌烦。
我已经提到了处理你在级市场交给店主优惠券的七棵像树公司，这是另外一家肯定被你忽略了的公司，因为它的股票神不知鬼不觉地就从4美元涨到了33美元。七棵橡树和皇冠－科克－希尔公司的出色表现与iBm形成了鲜明的对比，而租车代理人公司的情况怎么样呢？这是一家设备齐全，非常不错的公司，当你的汽车在车行修理时，它可以为ฦ你上过了保险的汽车。租车代理人公司的股票以4美元的价格上市，华尔街却几乎没有注意到它的存在。傲慢的商业大亨们谁会去考虑当人们的车在车行修理时他们用什么เ代步这个问题呢？租车代理人公司的募股说明书让人看了昏昏欲睡，但是当我最后一次看到เ它时，它的股票已经涨到了16美元。
一家经营“乏็味型”业务的公司与一家名字起得很傻的公司几乎一样理想，而当一家公司兼具这两个特征时就更妙了。兼具这两方面特征的公司可以避开华尔街那ว些所谓专家们的视线，直到最后有关这种公司利好的消เ息传开时他们才会买进它的股票，这样又可以将其股价抬得更高。如果一家收益和资产负债表都不错的公司从事的是“乏味型”的业务，你就会有许多以较低的价格买进该公司股票的机会。那么当它变成投资者争相追捧的对象并且价格又被高估时，你就可以把它卖给那些追捧它的人。
3公司的业务属于“让人厌烦型”
比“乏味型”公司更理想的公司是它的业务既“乏็味”又“让人厌烦”。当一家公司的业务让人感到失望、恶心或者厌烦时，这家公司就很理想了。看一下safety－kleen的例子。一看到เ这个名字就让人感觉到希望：任何一家名字中本来应该用“e”却用了“k”的公司，投资者都应该仔细地研究研究。saທfety－kleen曾经是芝加哥ra9hide公司的子公司，这一事实更说明了该公司的股票值得一买见本章后面的“抽资摆脱做法〔即母公司把其子公司所有的股份分给股票持有人〕”
safety－kleen去了所有的加油站，向它们一种能够清洗沾满油污的汽车零件的装置。这个装置既节约了机修工ื的时间，又避免了用手在汽油桶中ณ清洗零件的麻烦，因而各个加油站都非常高兴地购买了这种装ณ置。safety－kleen公司的员工定期到各个加油站清理装置中的油泥和油污，他们还把油泥带回精练厂进行回收。这个过程在生活中一直重演，但是在网络电视的节目中你却永远不可能看到与此有关的内容。
safety－kleen并没有将自己的业务只停留在清洗油污的汽车零件这个范围，后来它又将业务范围扩大到销售适合饭店用的油脂收集器以及其他类型的业务。分析家中谁会把saທfety－kleen公司的展情况记录下来，资产组合管理人员中谁又会想着把safety－kleen的股票列入购买者的名单上呢？这样做的分析家和管理人员确实不多，而这恰恰是safety－kleen股票招人喜爱之处。跟自动数据处理器公司一样，这家公司的收益一直在增长。每个季度利润都在增加，股价也在不断上涨。
e女irodyne公司的情况如何？这是几年前托马斯斯威尼向我指出的一只股票，那时他是富达公司的木材分析员，现在是富达资本增值基金的经理。e女irodyne的名字起得也很妙：它的名字听起来就像一个可以穿透臭氧层的东西，事实上这是一家与午餐有关的公司。它的子公司之一，clearshield公司生产塑料é叉子和吸管，这确实是傻瓜也能做的业务，但是事实上它不仅拥有一流的管理水平，而且还拥大量的个ฐ人投资。
e女irodyne在塑料餐具业排名第二，在塑料吸管业排名第三，由于它的生产成本最低，使得它在这个ฐ行业中占有巨เ大的优势。
198๖5年，e女irodyne开始进行收购via色公司的谈判，这是一家大肠产品的主要生产厂商，在热狗和香肠肠衣的生产方แ面具有举足轻重的地位。e女irodyne公司以低廉的价格从碳化钙公司手中买下了viaທ色。1986๔年他们又收购了filmco公司，这家公司是聚氯乙烯pvc垃圾袋的主要生产厂商，这种垃圾袋用来盛放吃剩下的食物。现在他们的产品包括塑料é叉子、热狗肠衣、塑料垃圾袋，不久他们又将收购家庭野餐餐具公司familypiicນ。
作为ฦ这些收购行为的一个ฐ很重要的结果。公司股票的收益从1้985年的34美分涨到了198๖7年的2美元，1988๖年应该能ม涨到25美元。这家公司已经用自己的大量现金支付了它在各种收购中的负债。1985年9月我以每股3美元的价格购买了这家公司的股票，1988年以3๑678美元的价格将其卖出。
4通过抽资摆脱做法独立出来
采用抽资摆脱做法的子公司或者分公司就会变成独立自由的经济实体：例如saທfety－kleen公司和美国r玩具公司就是通过这种方法分别与芝加哥ra9hide公司以及州际百货公司脱离了关系。用这种方法独立出来的公司经常会给投资者带来很好的投资机会。dart公司和卡夫公司数年前合并成daທrt&kraft公司，最终这两ä家公司还是分开了，卡夫公司又一次成了一家只经营食品业务的公司。premarkinternational公司从dart公司独立出来之ใ后，它依靠自己的能力展成一家出色的公司。卡夫公司的展也很好，1988年它被菲利普莫里斯公司收购。
大型母公司不希望在对子公司采取抽资摆脱做法后看到它们陷入困境，因为这样可能会使母公司处在被公众注意的尴尬境地。因此，打算接受这种做法的子公司通常是既具备良好的资产负债表又为成为独立的经济实体做好了准备。一旦这些公司从母公司中ณ独立出来，它的管理人员就能够自由地对公司进行管理，他们可以削减成本，采用能提高当前和长期收益的有创造性的改革措施。
下页表中所列的既有最近刚刚独立出来的表现不错的公司，也有一些表现不好的公司。
送给股东们用来解释投资摆脱做法的说明书通常准备得仓促、朴素、内容也不夸张，看来甚至比年报还好。新独立出来的公司通常被人误解，并且很少能引起华尔街的注意。新独立公司的股票常常被用作红利或股息送给母公司的股东，机构投资者对这种情况更是不屑一顾ุ。这也是新独立出来的公司值得投资的一个好兆头。
这对业余投资者来说是一个赚钱的好机会，特别是近期的兼并和收购浪潮更是造就了大量的投资机会。成为恶意收购对象的公司通过卖掉或者抽资摆脱做法与子公司脱离关系后很快就可以击退恶意收购者。同时独立出来的子公司的股票也可以独立上市。当一家公司被收购时，它的子公司或分公司通常被卖掉换成现金，并且它们也成了独立的投资实体。如果你听说某公司进行了抽资摆脱做法或者母公司送给你一些新独立子公司的股票，你马上应该研究一下是否应该再多买一些这种股票。抽资摆脱结束后一两个ฐ月，你可以查看一下新า公司的管理人员和董事中是否有人在大量收购本公司的股票。如果存在这种情况，则证明他们也相信新า独立公司的展前景。
采取抽资摆脱做法独立的子公司中展最好的就是七家“小贝尔公司”babybell，它们是在at&t分裂时成立的：美国技术公司、大西洋贝尔公司、南方贝尔实验室、nynex，太平洋有计划展公司、西南贝尔公司，以及美国西部公司。就在母公司的表现差强人意的时候，从1983年11月到1988年10月，七家新成立公司的股票平均收益是114๒%，再加上股息其总收益过了170%。这个回报率大约是市场平均水平的两倍，并且它的回报率过了绝大多数知名的共同基金，当然也包括你所掌管的基金。
独立后的这七家区域性公司有能力增加公司的收益、削减成本，并能ม获得更高的利润。它们不仅可以经营地方性和区域性的电å话业务、电å话黄页业务，还可以从at&t的长途电话收入中提取50%的收入。这对这七家公司来说实在是太好了！由于它们早先就已经对现代化的通讯设备进行了大规模的投资，因此投资者不用担心自己手中的股票因为这七家公司增新า股而下跌。从本质上来说，七家“小贝尔公司”之间以及它们与母公司母贝尔公司之间形成了激烈的竞争。而“母贝尔公司”一方面正在逐渐失去对能ม带来巨额利润的租赁设备业务的垄断权，另一方面它还要面临新的竞争对手，例如sprint和mci公司，不仅如此，它还要继续遭受计算机业务上的亏损。
拥有旧at&t公司股票的投资者有一年半的时间来决定该何去何从。他们既可以卖掉at&t的股票，也可以继续持有at&t的股票并且获得新独立的小贝尔公司，或者他们也可以卖掉母公司的股票只保留小贝尔公司的股票。如果他们仔细地研究过，就会卖掉at&t的股票而保留小贝尔公司的股票，并且只要他们能负担得起，他们就会尽可能多地买小贝尔公司的股票。
数磅重的宣传资料给了at&ุt的296๔万股东，向他们阐明小贝尔公司的展计划。新公司明确展示了其未来的计划。aທt&t公司的10่0万雇员以及无数的供货商都应该能看到将会生的情况。然而在如此众多的有优势的业余投资者中只有少数的幸运儿抓住了这次机会。就这点而论，任何一个有电话的人都会知道将会生什么。我也是这其中ณ之一，但仅仅购买了数量有限的这类公司的股票－－－我从不想像它们这样保守的公司能迅地展起来。
5机构投资者不会购买它的股票，分析家也不会关注其股票的走势
如果你找到一只几乎不曾被机构投资者问津的股票，你就找到了一只有可能赚钱的股票。如果你找到一家公司，它既没有被分析家们访问过又没有专家愿意承认知道它，你赚钱的机会就会大了一倍。当我从某家公司员工的谈话中得知专家上一次在该公司露面的时间是三年前时，我几乎不能掩饰自己内心的喜悦。这种情况频繁生在银行，储蓄贷款社以及保险公司中，这是因为这类金融机构有上千家而华尔街却仅关注其中的50－100家。
我也关注曾风行一时现已被专家们抛之脑后的股票，例如反弹前的克莱斯勒和埃克森石油公司的股票。
机构投资者的持股资料可由以下渠道获得：《vi9alholdingsguide》、《纳尔逊投资研究手册》，以及《spectrumsurveys》－－－这是cda投资协会出版的一本刊物。尽管这些刊â物不容易找到，但是你还可以从《价值线投资研究》和标准普尔股票名单上获得类似的信息。正规的经纪商会定期这些资料。
6关于公司的谣言很多：与有毒垃圾或黑手党有关
我们很难想出比垃圾处理业更理想的行业了，如果还有什么东西能比动物肠衣、油脂以及脏兮兮的油更让人厌恶的话。这种东西就是污水和有毒垃圾。这就是为什么有一天当垃圾处理公司9aທstemanagement的负责人出现在我办公室时我会如此的惊讶。他们来参加如何处理固体垃圾的展示会，会上他们展示了自己้公司在处理固体垃圾方แ面的新技术－－－可以想象这多么引人注目。现在我看到เ的是穿着印有“固体垃圾”字样开领短袖衬衫的工人，而不是以前我每天看到的穿着蓝色纯棉有衣领ๆ扣衬衫的清洁工人。除了他们的工作人员，别的垃圾处理公司的人员谁会穿那种衬衫呢？这应该是你所想的垃圾处理工人的形象。
正如你已经知道的，如果你很幸运，已经买了垃圾处理公司的股票，你的投资现在大约涨了10่0倍。
垃圾处理公司的前景甚至比safely－kleen公司的还好，因为有两个ฐ关于它的让人难以想象的有利传闻：它处理的是有毒垃圾以及它受黑手党的控制。任何一个ฐ幻想着黑手党控制了意大利所有餐馆、书报亭、干洗店、建筑工地以及橄榄树报业的人，可能也会认为黑手党控制ๆ了垃圾处理业。这种荒诞的推断ษ对于最早购买垃圾处理公司股票的投资者来说非常有利，因为相对于它的经营业绩，其股价被低估了。
那些因为ฦ害怕黑手党的介入而不敢购买酒店夜总会行业股票的投资者可能也会因为听到了有关黑手党插手垃圾处理业的传闻而不敢购买该公司的股票。
2它有一个ฐ“壁龛”
相比较而言，我更愿意拥有一家地方性石头加工场的股票而不愿拥有20世纪福克斯公司的股票，因为电影公司的竞争对手非常多，而石头加工场却有一个“壁龛”：即它不会碰到太多的竞争对手。
石头加工场之ใ所以赚钱是因为它没有竞争对手。最近的竞争对手离你有两个镇的距离那么远，但是他不会把他的石头拖到你的石场上来，因为这样做花费的运费会使他赚不到一分钱。
没有办法夸大排它性独家经营权的价值。国际镍业公司incນo是目前世界ศ上比较大的镍生产厂商，50年后它将成为世界上最大的镍生产厂商。有一次我在犹他州铜矿的宾厄姆矿井考查时，我意识到不管是日本人还是韩国人都没有办法“明”出这样的一口矿井。
一旦你获得了排它性的独家经营权，你就可以提高价格。如果你经营一家石场，你可以把价格提高到刚好不会引起邻๑近地区的石场与你竞争的价格，而这家石厂也正在用同样的方法计算它的定价。
我总在寻找这种拥有“壁龛”的公司。理想的公司都有一个“壁龛”。沃伦·巴菲特开始时购买的是位于马萨诸塞州的新า贝德福的一家纺织厂的股票，他很快现纺织业没有“壁龛”。纺织厂股票的表现不尽人意，但是通过向“壁龛”型公司投资他为ฦ股东们赚了数十亿美元。他是最早看到报纸和电视台价值的人之一，他最早投资的是《华盛顿邮报》。同他一样，我尽联合affiliated出版公司的股票，这家出版公司拥有《波士顿ู环球》杂志。既然《环球》杂志拥有波士顿9๗0%多的印刷广告收入，它怎么可能ม会亏损？
医药公司和化学公司也都有自己的“壁龛”，因为其他公司不能生产它们的产品。smithkline公司花费了数年时间才得到甲腈ຖ咪胺药品名的专利ำ权。一旦专利权被批准，所有与其竞争的公司都不能生产这种专利产品。它们必须明不同类型的药，并能证明它是不同的。
化学公司的“壁龛”是杀虫剂和除草剂产品。一种毒药并不比药品更容易获得政府的批准在市场上出售。一旦你获得专利并且联邦政府允许你生产杀虫剂或除草剂，你就等于是抱住了一棵摇钱树。摸nsanto公司现在已๐经拥有了好几项这样的专利权。
3人们要不断购买它的产品
我宁愿购买药品公司、饮料é公司、剃须刀公司或者香烟公司的股票也不愿购买玩具公司的股票。玩具厂商可以做出一个让每个孩子都喜爱的奇妙玩具，但是每个孩子却只会买一个。8个月后这个玩具就会被从架子上拿下来让位给新玩具，而这件新玩具却是另外一家厂商生产的。
4公司的职员购买它
没有什么样的内幕消เ息能ม比公司的职员正在购买本公司的股票更能证明一只股票的价值。一般来说，公司职员是自己้公司股票的净卖方，通常他们的买卖比较是1้：23。
当员工疯狂地购买本公司的股票时，你至少可以肯定这家公司在未来的半年内不会破产。当员工是自己公司股票的买者时，我敢打赌历史上不会有过3家这样的公司在短期内就破产了。
从长期来看，这样的公司又有另外一个ฐ重要的优点。当管理人员自己也拥有公司的股票时，如何回报股东就成了优先考虑的事情。如果管理人员的收入只来源于工ื资，那么如何增加员工ื的薪水就成了优先考虑的问题。
尽管拿着上百万年薪的ceo或者公司总裁买几千股自己公司的股票对于投资者来说是公司前景看好的一个非常不错的预示ิ，但是如果低级员工们也购买本公司的股票，则这种预示就更重要了。如果你看到拿着45๓000美元年薪的某人买了价值1้000่0美元的股票时，你可以肯定这是一次有意图的举ะ动。两种公司：一种是公司的7位副总裁都买了1000股自己公司的股票，另一种是只有公司的总裁买了500่0股自己公司的股票，我更喜欢前者。
如果某家公司的股票在本公司的员工购买后就出现价格下跌，那么เ你就有机会用比公司员工更低的价格买下它，这就可以赚更多钱。
5๓它在回购自己的股票
一家公司回报投资者的最简单、最好的方法就是回购自己行的股票。如果一家公司对自己้未来的展充满自信，它为什么不可以也像投资者那样向自己公司的股票进行投资呢？
当股票被公司大量回购时，这些股票就退出了流通，因此该公司总流通股本数就减少了。这先会对股票的收益产生奇妙的影响，收益的变动反过来又会影响到股票的价格。如果一家公司回购了自己้50%ื的股票，总收益不变，那么เ每股的收益就会翻番。而公司以通过削减成本或者出售新า产品很难让每股收益增加得这么多。
埃克森公司已经回购了大量的股票，因为这样做要比多开采石油付出的成本低。埃克森公司每找到一桶新石油可能要花费6美元，如果每股股票代表3美元一桶的石油，那么在纽约股票交易所里回购股票和花费3美元一桶的成本寻找新石油有同样的效果。
这种回购股票的做法直到最近才有所闻。20世纪6๔0年代的国际乳品王后公司是这种做法的先锋之一，当时却鲜有公司效仿这种做法。
与回购股票相反的做法是增新股，这也叫做“稀释”。国际收购机公司通过增数百万的新股来增加现金额以帮助公司度过由农业设备行业崩溃引起的财务危机。克莱斯勒公司的做法恰恰相反，当公司的业务量增加时，它回购公司的股票和认股权证。减少流通股本的数量。