平是完全可管理的。他已经算出，即便亏损，损失也不会过4๒%，“因此其中的风险真的非常小”。
就像沃伦·巴菲特所说：“有风险是因为你不知道你在做什么。”
极为成功的投资者都会躲开的方法，而格雷厄姆的系统是以精算为基础的。
格雷厄姆的目标是购买被低估的中等企业普通股，“如果它们的价格是真实价值的23๑或更低”。
他只靠分析公开信息评估企业价值，他的主要信息来源是企业的财务报表。
一个企业的账面价值是衡量其内在价值的基本依据。格雷厄姆的理想投资对象是那ว种市场价格远比资产变现额或清算价值要低的企业。
但一只股票价格偏低可能ม有多种原因。也许相关行业正在衰退，也许管理队伍不胜任，也许某个竞争对手用一种更好的产品把这个企业的所有顾ุ客都抢走了，等等。你在企业的年报中找不到เ这类信息。
光靠分析数据，格雷厄姆不会知道股票为什么便宜。所以他购买的某些股票因企业破产而变得一钱不值；某些股票难得偏离他的购买价；还有一些则ท恢复到或过了它们的内在价值。格雷厄姆很少能预见到เ哪只股票会生以上的哪种情况。
那么เ他怎么赚钱呢？事实上，他会购买数十只这类股票，因此上涨股的利ำ润远远过了其他股票的损失。
这就是精算风险管理法。就像一家保险公司愿意为某个特定风险等级的所有成员保火险一样，格雷厄姆也愿意购买某种特定类型的所有股票。
举个例子，保险公司不知道谁的房子会着火，但它很清楚它赔偿火灾损失的几率。同样，格雷厄姆不知道他的哪一只股票会上涨，但他知道一般情况下他购买的股票中有百分之多少会上涨。
一家保险公司必须以恰当的价格出售保险才能赚钱。类似的，格雷厄姆必须以恰当的价格购买股票，如果他的买价太高，他会赔钱而不是赚钱。
精算法当然缺乏投资大师的那种浪漫色彩-这些神奇的人物只买那些肯定会上涨的股票。但使用它的成功投资者比使用其他任何方แ法的成功投资者都要多。它的成功依赖于选出某些特定类型的股票，将它们组合在一起，让平均利润期望值成为正数。
巴菲特是以这种方式起步的，一直到今天，他在做套利套汇交易时还会使用这种方แ法。它也对索罗斯ั的成功有所贡献，而且是大多数商品交易系统的基础。
投资者的平均利润期望值相当于保险公司的精算表。找出一组在长期重复购买的情况下平均利润期望值为ฦ正的特定投资对象，是数百个成功的投资和交易系统的设计基础。
风险与回报
大多数投资者都相信，你承担的风险越大，你的预期利润就越高。
但投资大师不相信风险和回报是对等的。他只在平均利润期望值为正的前提下投资，因此他的投资风险很小，或根本没有风险。
“市场总是错的”制胜习惯三展你自己้的投资哲学
投资大师他有他自己的投资哲学，这种哲学是他的个ฐ性、能力、知识、品位和目标的表达。因此，任何两个ฐ极为成功的投资者都不可能ม有一样的投资哲学。
失败的投资者没有投资哲学，或相信别人的投资哲学。
财富是一个ฐ人的思考能力的产物。
－－安·兰德aynrand
“大多数人宁肯去死也不愿思考。许多人确实是这样死的。”
－－罗素
不管是买还是卖，持有还是按兵不动，一个ฐ投资者所做的每一项ำ决策都来源于他对市场运行机制的看法，也就是说，来源于他的投资哲学。
我们的世界ศ是如何运转的，我们用什么方式理解它，这就是哲学要解释的问题。对世界的理解会告诉我们什么是对的，什么是错的，什么是有效的，什么เ是无效的。它会指引我们做出选择，完成决策并采取行动。
每个ฐ人都有一套生活哲学。只要你是人，你就不可能没有生活哲学。大多数人都会不知不觉地接受另外某个人的哲学。有些人会有意识地选择接受或修正另外某个ฐ人的哲学，极少数的人会展他们自己的哲学。
在投资世界ศ中也是同样。
投资哲学是一整套有关下列问题的理念：
投资的本质，包括市场如何运转，价格为什么เ变动；
价值理论，包括如何评估价值以及盈利和亏损的原因；
好投资的本质。
每个ฐ投资者都有这样一套哲学。就像杰出的投资哲学家范·撒普vantharp所说，你交易的不是市场，而是有关市场的理念。如果你不知道你的理念是什么เ，你怎么会知道你在做什么呢？
大多数投资者都持有一大堆从他们的环境中吸收来的杂七杂八且常常相互矛盾的理念。由于他们的观念并非来自于他们自己的思考，他们很容易根据市场的流行看法改变自己的投资理念。
例如，在2๐0世纪9๗0年代，人们普遍相信股市从长期来看总是上扬的，要想致富，你要做的只是在短暂微跌的时候买入。
在网络繁荣中，大多数投资者、分析家、顾ุ问和基金经理都相信经济重力法则“上升的东西必会下降”已经被否定，市值甚或利润都不是问题。
沃伦·巴๒菲特和乔治·索罗斯ั不是这么看的。他们都用长时间的思考展起了他们自己明确且具有内在连续性的投资哲学，这样的哲学是不会跟风而变的。投资大师的哲学是他们的思想盾牌，能ม使他们免受无休止的市场情绪躁动的影响。
成功的关键有一套核心哲学是长期交易成功的根本要素。没有核心哲学，你就无法在真正的困难时期坚守你的立场或坚持你的交易计划。你必须彻底理解、坚决信奉并完全忠实于你的交易哲学。为了达到เ这样的精神状态，你必须要做大量的独立研究。一种交易哲学不可能从一个人的身上传递到เ另一个人的身上，你只能用自己的时间和心血去得到它。
-ๅ理查德·德里豪斯richarddriehaທus
不管投资大师是有意识地采纳了其他人的投资哲学像巴菲特最初学格雷厄姆一样，还是独立展了他自己的哲学巴菲特和索ิ罗斯皆是如此，他都有意识地思考了他的每一条投资理念，他完全清楚他每一次投资行动的原因。
对投资决策的清醒认识是他的成功要素之一。
就像巴菲特和索罗斯在能ม力、兴趣、技巧、知识和经验上大不相同一样，他们的投资哲学同样大相径庭。
例如，巴菲特在年轻的时候就迷上了金钱、商业和数字。所以，他的投资哲学以他用来评判企业质量的价值理论为核心并不令人奇怪。
当巴菲特对投资的本质做出评论时，他的着眼点是企业价值，以及管理者和投资者们以错误的价值观念为行动基础的常见现象。
索罗斯一生中ณ的主要兴趣过去是哲学，现在仍然是哲学。他是在伦敦开始他的投资生涯的，当时，他在不同的国际市场间做黄金股套利交易，并且在纽约获得了“欧洲股专家”的美誉-他将欧洲股票形容为ฦ“盲眼王国中ณ的独眼龙”。他那极其与众不同的投资哲学是这些早期经历的反映。
命中注定是本杰明·格雷厄姆的著作《聪明的投资者》theintelligenti女estor让巴菲特融会贯通了所有事情，并得到了他一直在寻找的投资哲学。
对巴菲特来说，读这本书相当于耶稣显灵。
我感觉我就像正在走向大马士革的保罗一样1。我是在1950年初读到เ这本书的第一版的，那时候我19岁。当时我觉得它绝对是历史上最棒的投资著作。现在我仍然这么想。
本杰明·格雷厄姆1934๒年的著作《证券分析》色9๗alysis使投资生了革命性的变化。书中被现代人誉为“价值投资之父”的格雷厄姆提出了一种以数学为ฦ基础的寻找确定性的方แ法。当时，这个领ๆ域被动量投资、图表分析、江恩三角和艾略特波浪理论等方法统治着，投资者们的行为大多像是旅鼠，而不是正常的理性人应该干的事。
格雷厄姆的方法恰好迎合了巴菲特的数学倾向，永远改变了他的投资行为。
认识“市场先生”1本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的投资哲学均以对市场本质的看法为基础。格雷厄姆还给投资市场起了“市场先生”这么一个ฐ人格化的名字。
在写给伯克希尔·哈撒韦公司持股者的一封信中ณ，沃伦·巴菲特是这样描写“市场先生”的：