公司理财原理精要版
公司理财原理精要版
“票据”的收入取决于股票价格
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假设债务比率并保持不变，则由式和〈2๐〉式可以求出
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资本结构变化后公司的市场价值债务加权益〉是多少？
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外国股票市场的贝塔值相对于美国市场计算的通常都会大于10。
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1某投资的初始现金流为0。，1年后的现金流为
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管理者们从经验中学习如何处理常规的问题，但优秀的管理者还应该能应对变化的挑战。为ฦ做到这一点，你需要的就不只是历史悠久的经验法则了，你必须理解公司和金融市场为什么เ会是那ว个样子，换句话说，你需要的是理财的理论。
管理者们从经验中学习如何处理常规的问题，但优秀的管理者还应该能应对变化的挑战。为做到这一点，你需要的就不只是历史悠久ื的经验法则了，你必须理解公司和金融市场为什么เ会是那个样子，换句话说，你需要的是理财的理论。
未使用的信贷额度通常是公司资产的107。，因此代表了很强的借款能力。但如果想拥有信贷额度贷款，公司必须ี满足一系列ต的财务条款，如保持特定水平的现金流和盈利能力等。另外，享受信贷额度的成本是非常高的，因为ฦ公司除了对每一笔借款都要支付利息，而且对未使用的信贷额度还要按大约0่257๕。的比率支付承诺费31x1…1้x11
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60由于付出了这一额外成本，所以公司就获得了一份相当有价值的期权：银行总能保证公司的银行贷款成本只与一般利ำ率水平保持固定的利ำ差。
信贷额度使用的增加改变了银行的作用，银行不再只是一个ฐ贷款者，它们还成了向公司流动性保险的机构。198๖8年，很多公司体会到了这一保险的价值，当时俄罗斯拒绝偿还部分借款，由此引了全球债务市场的震荡。美国公司突然现自己向投资者行债券่的成本太高，因此获得了银行信贷额度的公司无不抢着利用它的好处，结果，新า债券的行严重萎缩，而银行贷款却兴旺起来。
期限
很多银行贷款都只有几个ฐ月的时间。例如，公司可能ม需要临ภ时贷款职10810่，用于购买新า设备或者收购另一家公司。在这种情况下，这些贷款只是用于暂时性的资金需求，交易完成后还要安排长期融资。短期贷款往往用于为存货的暂时性增加资金，这样的贷款通常被叫做自行清偿贷款换句话说，商品销售之后就能够给偿还贷款现金。
银行也长期贷款，这就是所谓的定期贷款访5๓。定期贷款的期限一般为四五年，虽然有时是在最后一期进行气球支付或称漂浮式付款，1
110่010，或者仅在到期日进行子弹支付或称到期一次偿还，…过，但贷款大部分都是在贷款期内分期等额偿还的。银行可以根据借款人的预计现金流情况安排合适的偿还方式，比如说，第一次偿还或许可以推迟到一年之ใ后，新า工厂完工再进行。定期贷款通常在到期前还可以重新谈判，如果借款人是知名客户、信用状况一直良好，而且有充分合理的改变还款计划ฐ的理由，那么เ银行也会同意改变公司的还款计划1。
3
利率
银行短期贷款通常采用的是固定利率，并且通常以折扣的形式标价。比如说，如果将一年期贷款利率表示为57。的折扣率，那么借款人将获得100่-5๓二95美元人但在年底要偿还100美元。这种贷款的实际收益率也就不是57。了，而是595二0่052๐6，即5
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长期贷款的利ำ率通常与一般利率水平挂钩，最常见的基准利率是伦敦银行同业拆放
1通常情况下，定期贷款允许借款人提前偿还，但在很多情况下，贷款协议特别规定，如果提
前偿还贷款公司必须ี为此支付一定的违约金。
第7部分7第20่章
利率1、联邦ะ基金利率剗咖丨è
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2，或银行的最低贷款利率。因此，如果利率被定为“比08๖0只高1
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4〉辛迪加贷款
有些贷款数额较大，单个银行难以承受，在这种情况下，可以由一个ฐ或多个银行牵头，组成辛迪加银行集团，共同为ฦ一家借款人贷款或给予一家借款人一定的信贷额度3。例如，当德国公用事业公司，10叱想要为ฦ其没有成功出价的西班牙电力公司筹集320่亿欧元时，它与四家银行协议安排了现金的大型辛迪加贷款。贷款分为两部分，主要的那一部分期限为1้年，附有根据匕01
实际情况进行的扩展期权，另一部分的期限是3年。101
的辛迪加贷款提醒我们，对大型的银行贷款来说,市场必须得是国际市场。汇丰ถ把此、花旗v丨1้1้—叩〉、1摩根职
!和德意志银行〈0่3说化仏…是四家牵头人，据报道，参与这次辛迪加贷款的其他银行还有8犯
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辛迪加贷款的牵头银行充当的是贷款保险人的作用。它对贷款进行定价、给其他银行分配份额，还要保证接受任何未被售出的部分。牵头银行的第一步就是准备信息备忘录，给这笔贷款的潜在者相关的贷款信息。然后辛迪加办公会就要在贷款最终定价和向其他银行分配份额之前提出利ำ率水平。如果借款人的信誉很好，或牵头银行的声誉很好，那么เ贷款的大部分数额都可以采用辛迪加的形式。而在其他情况下，可能ม牵头银行就要自己承担大部ຖ分的贷款任务4๒。
5〉贷款出售和抵押贷款责任
银行贷款过去都具有流动性，但只要银行贷出了款项ำ，那么流动性就不再具备。但现在不是这种情况了，对于那些有过多贷款需求的银行来说，它们可以通过向其他机构出售一部分其现有的贷款来解决这一问题。例如，辛迪加贷款中大约有20
后来被重新出售了，这些出售情况每周在华尔街日报上进行报道。
贷款出售通常有两种方式：转让或参与0่3๑11卜中3“0118〉。前一种方式是在征得借款人的同意后，将一部分贷款进行转让；后一种方式则是领头银行继续与借款者保持联系，但同意将其收到เ的部分现金转拨给购买者。
1118๖08是主要跨国银行之ใ间相互拆借欧洲美元存款时使用的利率。
2联邦基金理论是银行同业拆借额准备金时使用的利率。
3对蓝筹股公司的标准贷款，辛迪加贷款的手续费可能ม会低至1้0个ฐ基点，但对负债水平较高的复杂公司，手续费可能髙至25
。对辛迪加贷款市场的很好的回顾，参见5丨匸从迅枕，“儿01้1116๔101้168๖70出03把31
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公司理财原理精要版
1982年，当？6抓5耶3比国家银行破产时，参与贷款出售的购买者承受了大量额外的风险。问题是匕10坤!4已经将其贷款组合中ณ过2亿美元的部分出售给了011886๔银行。由于采用的是参与贷款出售的方แ式，所以0化就对最初ม的借款人不具有追溯权，它只能向匕00่5叩&16追讨贷款。
贷款出售通常只涉及一笔贷款，但有时它也会涉及包含数百笔贷款组合的巨เ额交易，贷款出售之ใ后，购买者就被赋予了这个组合现金流的份额。近些年来，很多银行都重新安排了贷款组合中的现金流，并出售了单个的贷款〈或部分〉，这就是所谓的抵押贷款责任
〉1。优先部ຖ分对现金流具有第一位的要求权，因此对保险公司或养老金基金这样的保守投资者非常具有吸引力。风险最大的或权益部分可能就被银行继续保留，或者出售给专门从事劣质负债业务的对冲基金或共同基金。
例子
2005年，英国汇丰银行创建了一份价值2๐0่亿英镑的20่0份美元、欧元和英镑的组合，然后分五部分出售了这一组合。优先部分对现金流具有第一位的请求权，因此获得了八八八的评级，它的最低收益率也要比080่11高20至21้个基点〈0่20่
0่2๐170่。中间部分紧ู排在八人八部分之后，而最低级部ຖ分仅能ม获得扣除以上所有部ຖ分以后剩余的现金流。由于这部分贷款的持有人先受到违约的影响，所以被给予出0801้13๑10
的补偿收益率。
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担保
如果银行担心公司出现信用风险，就会要求公司为贷款担保品。这对长期银行贷款是非常普遍的，大约有过一半以上的贷款要担保2。抵押品通常包括流动资产，如应收账款、存货或证券等。有时银行也接受对这些资产的浮动抵押0่0&叩0
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3。在这种情况下，当公司违约时，银行享有一般要求权，但它并没有明确指定抵押资产，对公司使用这些资产所设定的限制也不是很多。
更为ฦ常见的情况是，银行会要求特定的抵押品。比如，假设从商品货到货款回收之间有一定的延迟时间，如果急着用钱，那么你就可以用这笔应收账款作为抵押，向银行申请贷款。先你必须向银行票的复印件，并给予银行对这些应收账款的一般追偿权，银行就可以给你相当于应收账款总额8๖0่7๕。的资金。
随着你每天的销售额的增加，抵押品的量也跟着增加，因此你能ม借到的钱也在增加。每天还会有一些客户还款，这些款项都被放在一个受银行监控的抵押账户中ณ，定期性用于偿还贷款。因此，随着公司经营的波动，抵押品的量和贷款规模也会相应生彼动4。
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0，与抵押侦券责任
和抵押担保责任
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通常统称为抵押负债责任
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