r当美国总统的时候股票表现的真实情况无所知，而且更令人摸不着头脑แ的是，我们为什么要关心这个ฐ问题。我们到เ底能够从人们用鹅毛笔书写，用注满鲸鱼油的油灯照明的那ว个ฐ时代的股票回报中，对埃克森美孚或者当今的谷歌的未来表现推断出什么เ来呢？
除了不要将你的钱过多地投入运河和收费栈道中以外，很难说我们还能够从150年或者200年前的金融市场上得出什么教训。让我们来面对这点：21世纪或许不是投资于这些过去的明星股的最佳时机，比如蒸汽船公司电报公司，或者从太平洋的小岛上进口鸟粪肥的进口商的股票。
另外，我们没有理由从早期股票价格提供的残缺的证据中ณ得出结论，认为ฦ在几十年的时间段内，股票的表现从来没有输给债券。最早的股票回报数字是靠不住的—而且也不能ม代表投资者确实赚到的回报。
在刚ธ刚过去的3๑0่年的时间段里，股票的表现输给了债券—这个时间段于200่9年年初结束。在2007年年底，数百万投资者还确信股票的表现注定要胜过债券—就是在这个时点上，股票市场的下挫如此惨重，以至于所有优势消เ失得无影无踪。
而这给我们带来了系列的悖论：历史真正证明了的是股票的危险性看起来如何，以及它们的危险性实际上是怎样的，这两者是负相关的。旦所有人都认为股票已经没有了风险，那么价格就没有了上涨空间；无论你为它支付了多少，股票都似乎肯定会给你带来回报。按照这样的观点，股票市场就得崩溃，因为投资者不再会以任何合理价格购买股票。
在接下来的时间里，没有人会想要持有股票，而那些购买了股票的人最终将因为做了他们身边的人现在认为是疯狂的事情而获得丰ถ厚的回报。购买并持有的理论最终是否能ม够发挥作用，要看是否会出现大多数人都不再相信这个观点的情况。
所以，历史没有告诉你是否应该买股票。而价格以及投资者的心理状况会告诉你这点。当大家在任何价格面前都相信股票很便宜的时候，投资者就会失去理智，而且也将输得精光。但是，当进行投资的公众相信股票在次崩盘之后不再值得持有的时候，如果你进行投资，那么你最终将会获得回报。
这就是为什么伟大的投资者谢尔比·卡朗姆·戴维斯b会说“你在熊市中赚到เ了你大部分的钱，只是你在当时并没有意识到而已”。从那些由于信念已死而心碎的人手里购买到大甩卖的股票的机会，在你的生当中ณ是屈指可数的。
2๐008๖年年底和2009年年初正提供了这样个ฐ机会。从那时起，股价反弹到เ如此高的价位，反弹速度又如此快，以至于很多能够让你买到便宜货的机会去不复返了。这意味着股票未来的回报可能会更低—而不是更高，这点与大多数投资者现在所坚持的看法恰恰相反。
安全
你自己的情绪可以对未来的股票回报提供最好的指导：当你认为收益将会最大的时候，股价很可能缩水；当你认为ฦ世界ศ末日来临ภ，股票则可能ม很便宜。
不要信任何人关于你的股票从长期看肯定优于其他所有投资品种的说法。这取决于今天的股票有多贵，以及其他投资品种，比如债券有多便宜。
投资股票很可能ม比投资其他金融产品要强—但是这不能肯定。你应该在债券่现金以及房地产上面配置部分资金，因为这些资产也有可能有出色表现。
第8章向格雷厄姆学习：股票投资者的生存守则ท1้
不要再无谓地将你所有的时间浪费在关注股票价格的走势上。相反，你应尽可能多地了解相关的业务情况。
你不应该让你自己对某只股票价值的看法或者对整个股票市场价值的看法被千千万万陌生人的喜怒无常所左ุ右。
永远不要在你没有意识到เ自己在赌博的时候赌博。而且永远也不要在你对自己该掷出什么没有信心的时候赌博。
那么，你应该怎样投资股票呢？
首先，你应该向传奇的投资大师本杰明·格雷厄姆学习，他是沃伦·巴菲特的老师，而且是现代证券分析的创始人。格雷厄姆有三条真知灼见：
1你不应该关注股票的价格，而应该关注企业的价值。
2你必须理解“市场先生”。
3你必须保持安全边际。
让我们来细说。
在交易日，股票的价格随时都在变化。但是，商业环境的变化在年当中最多也就是几次。从短线看，只股票的价格几乎受到เ了所有因素的影响—从当天的天气情况到保加利ำ亚的某个人在博客上对公司产品发表的任何评论。但是，从长线看，只股票的价格所受到的影响来自于支撑这个价格的业务能ม够产生多少利润。如果企业直能ม够产生更多的利ำ润，那么它就会变得更有价值，而且股票价格也将随之ใ上涨。如果业务的成长不能让企业更有价值，那么เ从长线看，股票的价格持续上扬就没有任何保证。
所以，不要再无谓地将你所有的时间浪费在关注股票价格的走势上。相反，你应尽可能多地了解相关的业务情况。如果公司提高了其产品的价格，消费者仍能保持忠诚度吗？其竞争对手是不是看起来已经黔驴技穷了？公司是否产生了比自己消เ耗掉的更多的现金？它是否不需借贷就可以为ฦ业务的扩张提供资金？其雇员对公司忠诚而且有幸福感吗？其管理人员是否得到了合理的，而不是过高的报酬？
如果你纯粹是因为ฦ某只股票的价格上涨而买入它，或者纯粹是因为其价格已๐经跌了而将其卖出，那ว么你根本不能ม算是名投资者。你是投机者，而且，你未来的收益总是要受到从众心理的钳制。
接下来，我们说说“市场先生”的问题。这是格雷厄姆针ฤ对投资者情绪的集体波动所给出的说法。格雷厄姆先生让你把自己้想象成你们社区内家私营企业的主要所有者—它可以是家农场家干洗店或者家牙科诊所，随便你怎么เ想，而且每天，你的合作伙伴之，个被称做“市场先生”的人，都会来敲你的门。有阵子，他提出以个高得离谱的价格把他持有的股份卖给你。在其他时候，他又试图诱骗你以低得离谱的价格把你的股份转让给他。你会只因为ฦ他提出要求，就跟他进行交易吗？或者，你是否会反过来镇静地告诉他，你对以过高或者过低的价格把生意的某部分拿来交易没有兴趣？
市场先生的概念远不只是个ฐ比喻。他是真实存在的—他是千百万投资者和交易者的具体化身，他们的突发奇想使得股票价格的走势图就像某人患了心脏病后的心电图样。你用不着因为ฦ他们要求你，就与这些经常处于癫狂状态的人进行交易。你不应该让你自己对某只股票价值的看法或者对整个股票市场价值的看法被千千万万陌生人的喜怒无常所左右。事实上，市场先生想与你交易的急迫心情正是你不应该不经独立判ศ断ษ就采取行动的个ฐ信号，你要通过自己的判ศ断来确定价格是否合理。书包网b2想百万\ຒ小!ำ说来
第8章向格雷厄姆学习：股票投资者的生存守则2
最后，你应当保持安全边际。太多的投资者将他们全部ຖ的注意力放到เ了弄明白做出正确决断ษ的概率上。其实，每个投资者都需要思考做错的概ฐ率—以及在你对股票价值已经做出了错误的判ศ断的时候，你怎样切实地将其负面影响最小化。你必须不停地问自己้，如果事实最终证明你是错误的，你会损失多少，而且你只能投资于那种经过长期的验证之后，盈利ำ的概率比亏损概率高的项目。而且你必须ี坚持多元化—永远也不要把自己过多的钱放到项投资上，无论你多么肯定你会是赢家。
格雷厄姆还提供了另个深刻的观点。他把所有的投资者分成了两个阵营：“防守型”和“进取型”。格雷厄姆告诉我们，这两ä者的区别ี不在于他们所探寻的风险，而在于他们在投资这项事业所需花费的时间和精力上投入多少。防守型的投资者不太愿意投入大量的时间去做有关股票和基金的功课。进取型的投资者恰恰相反，他们愿意将大量的时间投到自己้的投资决策上。进取型的投资者可以用格雷厄姆的原则作为ฦ，并从这里开始前进。防守型的投资者可以采取更为简单的做法，依靠三则前进。
三则ท
我们可以在格雷厄姆的三个中心原则的基础上加上三则ท，以此就怎样将股票加入你的投资组合里提供特别指导。
第法则：不要甘冒不必要的风险。
从第法则开始，我就明确指出你不应该过多投资于你所服务的公司的股票。你可能认为ฦ这是只你最知根知底的股票，所以你投资于这只股票或许会比投资于其他任何股票更让你放心。这种想法可能是错的，关于这点，我们在第3章已经说明了。你已๐经承受了为这个ฐ公司工作的风险，你不应该再投资于它而再次承担同样的风险。
如果你已经确定了在未来某个确定的时间需要支付的款项，比如，在今后12๐1้5๓年间，当你的第个孩子将进入大学时其所需的学费，或者从今天算起5年后你买房子所需支付的首付款，那么你首先要算出你为那个目标已经准备的所有存款。接下来，我们再看看你是否可以买到เ只能ม够让你达到目标的低风险债券。比如，我们假设，在今后7年中ณ你需要1้2500美元，而你现在只有1้0000美元。你或许会认为你必须冒险将你的部分资金投到เ股票市场上，但你可能错了。如果你将1้0000่美元投到只7年期的抗通胀国库券上，而它最近的收益率为，那ว么เ你完全可以肯定，在你最终实现目标的时刻到เ来的时候你将拥有1้2๐500美元。
个在线计算器，像这个网址所提供的计算器，能够以快捷的方式帮你确认，为了在个ฐ确定的日期为ฦ个具体的目标提供资金，你是否需要投资于股票。
如果债券的收益不会高到เ足以保证你实现你的目标，那ว么你接下来要做的应该就是存更多的钱。你不可能控制金融市场未来的回报。股票市场不是自动提款机，在你需要现金的时候它就会给你吐出些来。事实上，股票市场并不知道你的存在，它也不会因为你恰好需要而给你带来很高的未来回报。
如果你提高了你自己้的储蓄率，那ว么你可以让你的资金在股票市场未迎合你的需要而提供高收益的时候也得到8或者10的资金增长。想要了解更多有关储蓄的实际建议，参见第9๗章。
第8章向格雷厄姆学习：股票投资者的生存守则3
第二法则：如果它不能ม以最肯定的方式给你回报，就不要去冒这种风险。
记住，无论你持有股票的时间有多长，你都不能肯定股票比债券和现金的表现更好。然而，投资股票是你分享由整个社会的经济活动所创น造的利润的种最为简单的方式。投资股票就好像在整个国家甚至全球经济中ณ拥有了个ฐ很小的份额。
那ว么，为什么如此多的投资者不是选择拥有整个ฐ大饼，而只是在这里或那里拈些残渣呢？每个ฐ人都自以为是地认为自己้知道些别人不知道的事情。然而，在某种程度上，面对这种情况，很多投资者都失去了自省的意识。除非有人愿意出售，否则你不可能ม买到股票。你们之中总有个人是错误的。最可能ม出错的是谁？是那个ฐ已经持有了这只股票，而且想脱手的人，还是那ว个ฐ甚至还没有买到这只股票的人？
数以百万计的投资者被他们自己的知识所蒙蔽，而且忽略๓了这样个事实：其实别人至少与他们的知识层次不相上下。他们每天都将自己的钱挪来挪去，相互推搡着，力图为抓住他们认为即将出现的下个ฐ机会抢到前排的位置。保健股注定会有良好的表现，所以我要为此买只基金。石油价格要上涨，所以我要买雪佛龙的股票。银行股要启动，所以我要买持有银行股的基金。全球变暖的情况越来越严重，所以我要在“清洁技术”以及“绿色技术”上投资。
最终的结果不是个投资组合，即涵盖了所有基础的投资项目的有序的系统，而是个五花八门杂乱无章装满了市场残羹冷炙的泔水桶。
而且，这个结果违反了第二法则：你冒着风险购买了只手中攥着的净是医药股票具体的石油公司的股票组银行股或者绿色清洁板块的股票的基金，而你并不是非常肯定能ม够得到回报。无论如何，你或许买错了持有保健股的基金。雪佛龙或许不会成为表现最好的石油股。这组银行股或许跑不赢整个股票市场。更加清洁的绿色技术可能从设想变为ฦ现实。另外，如果你是终身投资，那么你为什么要冒这个风险—具体某位基金经理，或者企业的或许没有你长寿？而且你要明白盛极必衰的道理：如果某个基金经理或者最近的表现直很好，他就很有可能出现倒退，而且通常是从你开始投资的那刻开始的。
你最有可能选择的就是持有所有股票。就像与其赌骰子的哪面朝上，轮盘转到哪圈，或者是在2๐1点的牌桌上你会抓到怎样手牌，你倒不如拥有整个赌场。
你可以轻而易举地这样做，并且保证成本非常低又非常可靠—你只要购买涵盖股票市场整体表现的指数基金，个值得持有的所有股票的低成本组合。这种基金类型的设计不是为ฦ了凸显它比所有认为ฦ自己比别人聪明的人更聪明，而是要受益于他们的集体智慧。要猜测所有的股票值多少钱，最好的依据是所有的投资者，包括买家和卖家共同赋予它们的价格。无论他们时不时会表现得多么疯狂，他们做对的情况通常比他们做错的情况多。只指数基金简单地买入并持有个市场中ณ所有的股票，给你带来了永久ื性的所有权，并且将你可能在某些股票上投入太多，而对某些股票的投入又不足的风险降到了最低。
然而，这个策略并不能保证你的投资优于债券或者现金，甚至从长线看也不能保证。但是它确实能够保证，你几乎可以赚到股票整体回报的1้0่0。
第8๖章向格雷厄姆学习：股票投资者的生存守则4๒
第三法则ท：不要甘冒超出自己承受能ม力的风险进行投资。
很多人投资不仅是为了增加他们的财富，而且也是为了享受其中的快乐。这种快乐่与想要消เ遣的赌徒去大西洋城或者拉斯韦加斯，并且在老虎机上花掉几百美元的情况基本样，只是他们“玩”的是股票而已。
这样做并没有什么เ错，但是前提是你要知道自己在玩，知道只要你在玩，机会并不会只垂青于你，而且也知道你只能用自己输得起的钱去玩。
你也应该庆幸你对自己所面对的状况有了实际的了解。或许，在寻找第二个ฐ谷歌的时候，你想买首次向公众发行股票的那些公司的新股。那ว么，不要被谷歌所愚弄；它只是个特例，而不是规则ท。首次发行的股票总体上在其上市后的第个ฐ交易日的表现要好于大盘然而，这个时候你或许无法买到该股票。但是从长线看，它们的表现非常糟糕，你可以在金融学教授杰伊·里特rr在佛罗里达大学网站设的首次公开募股专题网页ษ上看到。
所以，如果你确信“日格洛·瓦克斯ั公司”是下个谷歌，那么首先问问自己：在1้9๗75๓2๐00่8年首次发行股票的880่0家上市公司中，为ฦ什么像谷歌这样好的例子屈指可数？有什么理由让我相信“日格洛·瓦克斯公司”将会从首发上市的股票中脱颖而出？而且，是什么เ使我如此深信不疑，难道那些打算将他们的“日格洛·瓦克斯”股票抛售给我的内部人士对它的了解还不如我？