在学术界之外，还有许多其他领域，参与者可以通过将自己的观点伪装成科学的，进而取得操作上的成功。金融预ไ测只是其中ณ的一个，政治则是又一个ฐ。在人类的观念史上，这样的例子比比皆是。自由á放任主义lais色z—faire的政策即是从一个ฐ科学理论——完全竞争的理论——中取得其力量源泉的，而弗洛伊德，则ท反复强调其理论的科学本性。
昨天，我抛出了手上全部的日元，接下去我打算建立一个大致半数于马克多头的日元空头。如果马克没有跟随日元同步下跌，我也许会进一步增加马克多头——一半是为了交叉抵补美元，一半是为了交叉抵补日元的变化。同时，我还打算削减半数的黄金多头，直至我对形势更加有把握时为止。我还抛出了20่％的日本债券，这只是为ฦ了恢复资金调度中的弹性，不过我觉得在目前价位下跌的时期全部变现也许是个错误。收益已经增加了大约5๓0～70个基础点。同以前相反，政府似乎不打算再支持利率了，特别ี是在市场生持续下跌以及日元疲软的背景之下。出于同样的考虑，我在美国政府债券上的空头同几个星期前相比已๐经没有很大意义了。日本投资者很可能会在下一轮拍卖中大显身手，到那时，欧佩克协议的效应也可以看得很清楚了，我打算利用那个机会轧平我的空头，也许甚至进一步建立多头头寸。
不过，如果管理当局希望保持主动权，那ว么现在已经到了应该采取行动的时候了。降低利率就意味着公开放弃货币主ว义，但债券市场能够接受这一变化，因为这一政策的出台得到了其他国家的协同支持，汇率将会稳定下来，同时沃尔克作为ฦ货币管理干员的声誉也不会受到任何影响。问题是，他想不想这样做？
1按1้984年美国联邦储备局的标准：m1，即现金货币，执行货币流通手段m2为ฦ流动性高的商业银行定期负债。m3为非银行金融机构的负债。——译注
遗憾的是，银行无法利用其报告中惊人的收益数字来提高其股权资本的数额，因为这种把戏是骗不过股票市场的。银行股票的市场价格体现了对其公告资产价值折扣所进行的真实还原。化学银行抓住了一次短暂的有利时机售出了一部分股票，汉挪威制造商银行manufa9๗over也售了一些股票以配合收购cນit公司citcນorp。然而这些只能算是例外。从整体上讲，银行不得不依赖其留แ存收益，而那是不可能ม跟上资产增长的步伐的。增长与多元化的竞争仍在继续。汉挪威制ๆ造商银行maທnu-faທ9over以高昂的代价购入了cit；各种“非银行银行”的技巧ู不断明，以克服目前有关对地理分散的严厉束缚。金融中ณ心银行正在施ๅ加压力，要求开放州ะ际扩张，但他们遭到那ว些试图保卫自己的地方银行的强烈反对。旷日持久的争论直到最近才算有了解决：在金融中心银行进行跨越州ะ际的收购之前，先要给地方แ银行一个喘息的空间。
在当时，银行被看成是最了无意趣的机构。30่年代的创伤尚未治愈，安全性至高无上成为信条，压倒了利润与增长的要求。产业结构的更新า换代实际上为各种规章所冻结，越州ะ界的扩张被禁止。在某些州，甚至分支行的设立都是非法的。沉闷的行业只能引来沉闷的从业者，几乎ๆ没有任何变化或革新。银行股票为那些追求资本收益的投资者所忽视。
表面上，抵押信托类同于预ไ期实现高额当期收益率的共同基金，实际却不然。抵押信托的魅力在于它们能够以过账面价值的溢价出售追加股份，从而为ฦ股东带来资本收益。如果信托单位账面价值为10美元，股本收益率1้2๐％，以每股20美元的价格抛售追加股份，令其股本翻番๘，账面价值将升至1้333美元，每股收益由12๐0่美元升至160美元。
我坚信，这种佯谬在所有挥着贴现未来的功能的金融市场中都是很典型的。应该特别注意的有股票市场、外汇市场、银行业以及所有类型的信贷，微观经济理论也许可以继续对此视而不见，因为ฦ存在着只是偶然生或根本不生这种佯谬的广泛的经济领ๆ域，但是，如果不考虑这种现象，就不可能指望理解宏观经济的展。一个盛行浮动汇率和大规模资本运动的古典经济学定义แ的“规范”的因果模式似乎颠倒了，市场展驾驭供求条件的变化，而不是相反。
《金融炼金术》是自《股票作手回忆录》之ใ后又一部具有永恒价值的投资指南。——保罗·琼斯
流动资本不足究竟如何在1987๕年生，这是棘手问题，要提出明确的答案，必须做深入的研究。但是，有一点非常明显：支撑美元的协议扮演着关键角色。在1987年2月达成卢夫尔协定louvreaord后的最初几个月，美元受到封闭式干预ไsterilizedintervention；亦即，国内利率不许受影响。当各国中央银行现需要吸纳的美元数量过其所能ม承受的程度时，他们改变了战术。在日本相中曾根康弘于1987年4๒月2๐9日到5๓月2日访问华盛顿后，他们容许利率差距扩大到足以吸引民间机构愿意持有美元的水平。事实上，他们把该项干预ไ“私有化”了。
截至目前，我们仍不清楚究竟是封闭的还是非封闭的干预导致了流动性不足。封闭性干预ไ使大量美元流入各国中央银行的账户，而联邦储备局可能没有向国内货币市场注入等量的资金。如果情况如此，其效果在几个月之ใ后便显现出来了。另外，也可能是因为日本与德国的货币主管当局对封闭干预的通货膨胀后果感到担心，为ฦ了控制国内的货币供给而致使全球利率上扬。
我偏向后一种解释，虽然我不排除前者也是可能ม的影响因素า。德国以强烈的反通货膨胀偏向而驰名。日本则比较务实，在中曾根康弘返回东京之后，它实际上准许利率下跌。但是，它现宽松的货币政策助长了金融资产与土地交易的不健全的投机行为，于是开始另做考虑。日本尝试减缓银行放款与国内货币供给的增长，但是投机行为ฦ在当时已๐经失控了。即使在日本央行紧缩货币供给之后，债券市场仍继续上扬。债券市场于九月份崩盘前，指标债券＃89之收益率于五月份才下跌到26％。
在1987年崩盘的历史年鉴中，日本债券่市场崩盘可居于各事件序列之。9月份债券期货有相当大量的投机多头头寸无法平仓。套期交易使1้2๐月份期货随之崩跌，＃89๗债券่的收益率在触底之前，曾经上涨越6％。我认为债券市场崩跌会蔓延到股票市场，因为股票市场的高估比债券市场更严å重，但是我错了。投机资金涌ไ向股票市场在此弥补其所蒙受的亏损。结果，日本股票市场在10月份又创น新า高。
上述情况对世界ศ其他各国产生了严重的影响。美国的公债市场倚赖日本的买盘，当日本人转成卖方แ，即使数量相当小，我们的债券่市场便会应声下跌，其跌幅无法用经济基本面来解释。毫无疑问，我们的经济比预期更显得强劲，但动力存在于工ื业生产而非消费需求。商品价格呈现涨势，鼓励了存货的累积，招来了通货膨胀的阴影。对通货膨胀的恐惧只能ม做为债券下跌合理解释，即非根本原因。尽管如此，它仍增强了债券市场中ณ的下跌趋势。债券่疲弱扩大了债券่与股票价格间的差ๆ距，这是1้986年底以来的情况。
这种差距可以无限地持续下去，60年代的情况便是如此。但是，差距的扩大将创造出最终反转的先决条件。反转的实际时机取决于其他事件的凑合。以本案例来说，政治考虑扮演了主要角色：里根总统已经失去魅力，大选又逐渐迫近。决定因素则ท是美元新的贬值压力，股票市场内部的不稳定会将跌势转化为ฦ崩盘。
崩盘的第一声爆裂ฐ来自于著名且有广大追随者的“大师”普雷克特robຘertprechter，他在10่月6日开盘前出空头信号，市场也应声下跌了90点。这是根本性弱势的迹象，198๖6年也出现类似情况，却未引灾难式的后果。美元开始走软时，情况便逐渐恶化。在10月13๑日星期二，联邦储备局主ว席格林斯潘alangreenspan宣布贸易平衡账户呈现“深远的结构性改善”。但是，10月1้4日星期三所公布的数据却令人大失所望。美元承受了严重卖压。由于日本和德国已经调高利ำ率，因此依据非封闭干预的原则ท，美国利ำ率需要有更大的调幅。美国当局不愿意紧缩，而且在周四之前，当股市持续下跌时，据说财政部长贝克向德国施压，迫使其调降利率，以免美元进一步贬值。接着，新闻报导众议院筹款委员会hou色9aysaທndmeansmittee将对为融资购并交易所行的垃圾债券设定抵税的上限，于是股票市场持续加下跌。虽然上述条款于星期五被否决，但是由á于“公司事件”预ไ期而被拉抬到高价位的股票出现了相当大的跌幅，致使用保证金从事交易的专业套利ำ者被迫斩仓。
星期天，《纽约时报》刊载了一篇煽动性的头条文章，报导财政部官员公开倡导美元贬值，并责备德国先让股票市场下跌，而这些评论进一步导致了股价下跌。由于内部的不稳定，1้0月19日星期一，市场势必出现卖压；《纽约时报》的文章则产生了戏剧效果，使原本所累็积的不稳定更加恶化。结果是出现了有史以来的最大单日跌幅：道琼斯指数下挫了508๖点，相当于股票总市值的2๐2%。
从理论上说，证券่组合保险portfolioinsurance、期权出售和其他顺ิ势操作的设计，原则ท上可以使个ฐ别参与者以增加系统不稳定为代价来限制ๆ个ฐ人的风险。然而，覆巢之ใ下岂有完卵。市场陷入混乱ກ，恐慌弥漫，抵押品被迫清算，进一步地打压了市场价值。
纽约股市崩盘引起了海ร外的回响，其他市场的崩跌又回过头来影响纽约股市。伦敦市场比纽约更脆弱，一向以稳定著称的瑞士市场甚至受到เ更大的打击。最糟糕的是香港，一群期货市场投机商想操纵股市在一周的其余时间停止交易，以迫使期货合约能以人为价格结算。计划ฐ失败了，投机商被一扫而空，政府被迫干预以挽救期货市场。就在这一周，香港市场停止交易，香港的卖压扩散到เ澳大利亚与伦敦市场。卖压在黑色星期一之ใ后又延续了近两周的时间。其他股市不断创出新低，而纽约在起初的卖压狂潮后却未再创新低。
惟一能ม够幸免于崩盘的股票市场是日本市场。在黑色星期一的翌日，日本出现单日恐慌性卖压，股价锁住跌停板，成交量薄弱在日本，每天的价格涨跌幅度受到管制。次日早盘，日本股票在伦敦市场出现很高的价格折让。但是，在日本市场再度开盘时，大藏省拨了几个电å话，卖单便奇迹般地消失了，大型机构进场积极护盘。因此，市场收复了前一天大部份的跌幅。在恐慌性卖压消退之后，股市继续缓慢下挫，适逢巨型股日本电话电报公司nippontelephonetelehraph公开筹措370亿美元的资金，于是股市再度下挫，市场似乎ๆ又陷入崩盘的绝境。但主管当局再次干预，它们准许日本四大券商以自己的账户进场操作——事实上，无异于准许四大券商操控股市。
1้9๗87年大崩盘具有两ä项显著的特点：纽约市场未出现第二波卖压，东京市场相当稳定。这两项特点值得进一步探索，因为它们可以为研究崩盘的后果线索。
1้9๗29年崩盘的历史性意义源于它触了经济大萧条。它生于经济与金融权力从欧洲移转到美国的期间。权力移转导致汇率的极度不稳定，最后结果是美元取代英镑而成为国际储备货币。但是，1929๗年崩盘本身在此过程中ณ所扮演的角色并不明确。
相对地，198๖7年大崩盘的历史意义แ在于它使经济与金融权力从美国转移到日本。在过去，日本的生产一直大于消费，美国的消เ费则高于生产。日本不断累积海外资产，美国则不断累็积债务。在里根执政期间所采取的减税和增加国防开支就此而言，军备也是一种消เ费型态计划ฐ，使上述过程得到เ进一步的推动且从此之后便不断地增强。双方都不愿意承认这一点：里根总统希望国民以身为美国人为荣，并追求军事强权的幻想，其代价却是丧失了美国在全球经济中的主导地位，日本则希望尽可能ม在美国的庇护下展。
198๖7๕年大崩盘显示了日本的力量，并使得经济与金融权力的转移清晰可见。日本债券่市场的崩跌促使美国的债券市场下挫，并导致美国股票市场的崩盘。然而，日本却能独善其身，免于其股票市场的崩跌。最重要的是，美国的主管当局只要放弃美元保值政策就能ม避免第二波卖压。这便是我要求各位特别留意崩盘两ä项ำ特色的意义所在。事实上，日本已经成为世界银行家——接受世界其他国家的存款，投资与放款给世界其他国家。美元不再享有国际储备货币的资格。是否可以建立新的国际货币缺席而不至于引经济大萧条，这是仍有待观察的问题。
事件的预测远比事件的解释更困难。谁能预ไ测尚未做成的决定？虽然如此，对于已经做成的决定，我们却能评估其内涵。
198๖7年大崩盘使我们的政府面临ภ一项ำ问题：避免经济衰退与维护美元币值，两者之间何者比较重要？大家的见解并不一致。在黑色星期一之ใ后的第二个星期，便出现放手听任美元下跌的倾向，而财政部ຖ长贝克更在该周末做了正式的宣布。美元应声下挫，股市的第二波卖压没有出现。避免了192๐9年的错误，但我们却犯下了另一种错误。放任美元贬值的决策使我们痛苦地回忆起30่年代的竞争性贬值，引鸩止渴的后果是可以想像的。
美国看来有希望免于严重经济衰退，至少在短期内是如此。在崩盘前，消费者支出已๐经减少，而崩盘势必使消费者更加谨慎。但是，美元贬值令工业生产受益匪浅，工业的就业情况也十分强劲。预ไ算赤字的删减幅度过小，因此不会有实际的作用。如果美国企业减少资本开支，外国企业在美国的扩张将填补空缺。所以，消เ费支出的下降顶多使19๗88年第一季度或上半年的经济走平。德国与日本很可能会刺激其本身的经济。结果将使世界经济自1้983๑年以来的低增长得以延续。股票市场震荡对实质经济的直接影响很可能小得令人惊讶。
问题是：导致1987年大崩盘的不平衡因素并未获得解决，美国的预算赤字与贸易赤字都不可能消除。崩盘的余波可能ม会带来短暂的平静，但美元最后还是要承受压力——或许是因为我们的经济十分强劲而贸易持续出现赤字，或许是因为我们的经济十分疲弱而需要以低利率政策刺激它。
英国在现北海油田之前也处于类似情况。结果是“滞胀”与一连串“走走停停”的政策。我们目前的情况也是如此。主要的差别在于，美国是全球最大的经济实体，其货币仍为国际上的交易媒介。只要其币值继续不稳定，则国际金融市场便随时会生意外。我们必须ี注意：虽然崩盘的先行条件是卢夫尔协定创造的，但崩盘的导火线却是美元实际上的下跌。
如果美元继续贬值，则流动资产将被迫逃到别处避难。一旦蓄积了相当的动能，即使调高利率也无法遏阻，因为美元的贬值度将过对其有利ำ的利ำ率差。最后，调高利ำ率将导致政府当局所不愿见到เ严重的经济衰退。
这种现象过去曾经生。在卡特执政的最后两年，投机资本不断流向德国与瑞士，即使资金必须支付溢价才能被接受也是如此。自从卡特总统于197๕9年被迫销售以强势货币计值的债券以来，美元贬值的压力从来没有像现在这样大。
崩盘以来，只要美元贬值，全球股市便趋软，反之ใ亦然。信息十分清楚：美元进一步贬值将造成不利后果。政治当局似乎已๐经了解此项信息：所有美元贬值的议论一概停止，既然预算达成了某种妥协，于是着手重建卢夫尔协定的准备工作。这大致上取决于努力会有多成功。不幸的是，政府当局放到台面上的筹码不多：参议员派克·伍德pacນk9ood形容预算删ฤ减“微不足道”。另外，1987๕年大崩盘中ณ实施的对策表明，政府当局对避免经济衰退的关切程度过了稳定美元。支撑美元的重担基本上落在我们的贸易伙伴身上。
日本保护其出口市场的最佳方法是将其生产设备移往美元区，这一趋势在崩盘前便开始。许多日本企业，以汽车制ๆ造业为主，正在美国与墨西哥兴建其附属制造厂。由于股市崩盘和美元贬值，两者都使得美国资产的购置成本降低，而从海外供应美国市场则变得无利可图，因此上述过程加进行。贸易赤字的最后解决之ใ道将是由日本制造业从事进口替代。第二次世界大战后，欧洲所出现的无法矫治的“美元缺口”dollaທrgaທp也是如此解决。当时，许多美国企业成为“跨国的”企业，由此美国巩固了世界经济霸权的地位。同样地，在日本跻身为ฦ世界银行家与经济领ๆ导国的同时，日本的跨国企业也诞生了。
大规模的日本投资也使日本在美国取得了相当的政治权力。美国的各州几乎都在日本设立了贸易促进机构。如果代表各州的国会议员高度支持保护主义措施ๅ，则这些机构便难有作为。不论如何，保护主ว义恐怕已经不再是可行的政策方案。几年之ใ后，当日本建好了工厂，它们自己也将成为最热切的保护主ว义分子——防止来自韩国与台湾的竞争。
在历史的展过程中，曾经有许多经济与金融，最后则是政治与军事领ๆ导权，从一个国家移转到เ另一个国家的例子。最近的一次生在两ä次大战期间，美国取代了英国。虽然如此，日本成为ฦ世界主要金融强权的前景仍令人忐忑不安，不仅从美国的观点来看是如此，从整个西方文明的观点来说也一样。
从狭隘的美国人立场来说，伤害非常明显而且令人担忧。丧失主ว导地位势必引国家认同的危机。尽管依靠投入庞大的资金取得了军事优势，但这些资金都是从国外借来的，而我们仍未准备好接受已经丧ç失经济优势的事实。相对于英国，我们传统的国家认同感比较薄弱，因此危机势必更严峻。不论就国内或国际层面来说，其政治后果将难以估量。
这对我们文明的影响也同样深远，只是不那ว么明显。国际贸易制ๆ度是开放式的制度；其成员国均为主ว权国家，彼此之ใ间的往来必须基于平等相互对待的原则。如果日本取得领导权，也不会有所改变。相反地，在必要的情况下，日本人会比美国人更为谨慎。
问题十分复杂。美国与英国有相同的文化背景，美国与日本则ท不然。日本虽然展现了其学习与成长的可观能力，但其所生存的社会与我们的社会存在基本的差异。日本人的思想充满了主从分畛。这与人人生而平等的观念形成对比，而两种文化的差ๆ异将成为问题的焦点。
美国与英国都属于开放的社ุ会：就内部ຖ来说，人民享有相当程度的自由；就外部来说，商品、人民、资本与观念可以在不同的程度上跨越国界。日本大致上仍是封闭式的社ุ会。其开放社会的特色，如民主政府，系战败而由á占领ๆ国所强加的。但是，日本社会所弥漫的价值体系仍为封闭式的：个人利ำ益从属于整个社会利益。
从属并非依靠强制而实现：日本与专制国家毫无类似之处。它只是一个具有强烈国家使命感与社ุ会凝聚力的国家。日本人希望成为ฦ争取第一之群体中的一分子，而这个群体可以是他们的企业或国家。在追求目标的过程中，他们愿意付出可观的牺牲。我们不应该责怪他们拥有这样的价值观；事实上，我们更应该批评美国人不愿意为了共同利益而承受任何的个ฐ人的不便。日本是成长中的国家，而我们已垂垂老矣。
问题是：全球其他国家，尤其是美国，是否愿意接受具有强烈国家认同感的异国社会的领ๆ导？问题不仅困扰着我们，也困扰着日本人。有一个影响很大的学派认为，日本应该更开放，以使它更能ม够被世界ศ其他国家所接受。但是，它也存在着对传统价值的强烈认同与几乎是病态的恐惧，尤其是老一辈的人更是如此，他们担心日本在跃居世界ศ第一之前便丧ç失了动力。日本是转型中ณ的社会，在它承担领导角色时，更有理由要成为ฦ非常开放的社会。有许多内部的紧张与冲突会破坏社会凝聚力与阶级的价值。其程度取决于社会转型的度。相对于近来的表现，如果美国能够表现得更有生命力，则ท开放社ุ会的价值体系对日本人也会变得更有魅力。
日本社会的封闭性表现在许多方面。形式上虽然民主，但从引进目前的宪法之后，日本便由á单一政党执政；相的更替则由私下协商来决定。国内市场形式上虽然是开放的，但外国公司如果没有国内的结盟便无法打入市场。但是，西方制度的开放与日本的封闭之ใ间的最大差异莫过于金融市场。
西方世界准许金融市场在没有政府管制ๆ的情况下运作已经尝到苦头。这是悲惨的错误，如同1้987年大崩盘所显示的。金融市场根本上就不稳定，稳定惟有在成为公共政策的目标时才能维持。不稳定是累积的。如同我在本书其他章节所显示ิ的，市场在没有管制的情况下展愈久，就变得愈不稳定，最后将导致崩盘。
日本人对金融市场的态度则完全不同。日本人将金融市场视为达成目标的工ื具，并依此操纵它们。主ว管当局与机构玩家以微妙的共同责任制度连接起来。
最近的事件了制度运作方แ式的深入见解。第一个ฐ是市场在黑色星期一之ใ后濒临崩盘边缘，但是大藏省的几个ฐ电话便足以推动金融机构进场拉抬行情。第二次，当日本电话电报公司公开行股票时，金融机构的反应比较冷淡，或许是因为大藏省在第一次电话沟通时已经用尽筹码。现在它必须倚赖生存直接受到威胁的证券商。在准许证券商操纵行情的情况下，主ว管当局得以避免一场灾难。
股票市场崩盘是否能ม无限期地避免，这是当代金融中最吸引人的问题之一。我们仍在等待答案。主管当局已经默许东京房地产与股票市场展成投机泡沫，其规模在历史上鲜ຒ有类似的案例。比方说，日本电å话电报公司的股票以27๕0倍的市盈率比上市，而美国电å话电å报at&t的市盈率只有18倍。如果是自由市场，它早就崩盘了。如此规模的泡沫能够井然有序地逐渐萎缩，不会突然泄气，在历史上尚无前例。主管当局未能防止日本债券่市场的崩盘，却能在股票市场上获致成功。日元所展现的持续强劲走势对它们相当有利。如果它们能成功，则ท在历史上成为创举ะ。这标志着新า时代的来临ภ，即金融市场可以为公众利益而加以操纵。
崩盘对日本股市的效果乃是将它推近封闭的系统。在危机之初ม，外国人持有日本股票的比率不足5%，但在危机生时与此后，他们大量抛售持股。有趣的是，抛出筹码的大部分并非被日本法人机构吸收，而是被日本大众所承接，他们受经纪商的鼓励而融资买进。事实上，日本券商确实表示在危机时买进股票是爱国行为，其成就将使日本有别于世界ศ其他国家。融资余额创下了历史新纪录。如何降低融资余额，而不致触动融资账户的斩仓，问题正考验着主ว管当局。
日本主ว管当局最初ม为什么会准许投机泡沫展？这是有趣的问题，但我们只能推测。当时外部虽然存在压力——美国不断ษ要求日本调低利ำ率——但是这项政策若非适合当时的情况，日本也绝不会屈服。
先，金融资产价格膨胀使得主管当局能ม够卸下它们对商业银行的责任，因为实质经济当时已深陷困境。如果没有房地产与股票市场的繁荣，商业银行对产业界ศ的贷款将出现许多坏账，盈余也会受损。土地与股票市场的投机行情促使商业银行能够对看似良好的抵押品扩张其贷款组合，而产业界也因此能利用“财技”zaທitech——即金融操作——赚取营业外收益，弥补利润不足。土地价格飙涨尚有另一个目的：尽管日元升值，它有助于维持国内的高储蓄率与有利的贸易顺差。房价上涨的度过薪资，日本的工薪阶层有强烈诱因增加其所得中储蓄的比率。由于国内经济衰退，储蓄可供海外投资之ใ用。这是累积全球财富与权力的理想处方，即使海外投资贬值也是如此。我怀疑ທ至少有一部分的日本权力精英十分乐于见到投资人人亏损：在日本成为ฦ强权之前，这可以防止日本人沉迷于安逸。否则，我们如何解释民主政府竟然愿意以明显高估的价格出售股票给其选民？
但是土地与股票价格的上涨，很快地开始表现出不利的后果。高储蓄率带来来自海外的额外压力，要求日本刺๐激其国内经济，政府当局终于妥协了。此外，土地所有者和非土地所有者之间的财富差距不断ษ扩大，威胁到社ุ会凝聚力。一旦国内经济开始复苏，便无需允许银行融通投机交易。相反地，应该将资源引导到实质经济。对银行贷款与货币供给的控制触了我先前所描述的一连串事件。
富于讽刺意味的是，日本人应该比西方世界更了解金融市场的反身性特点。然而，令人遗憾的是，他们竟利用它来确保封闭系统的成功。如果我们不满意所生的一切，则我们应该采取步骤展可行的替代方案。
股票市场的繁荣分散了我们对美国金融地位根本性恶化的注意力。由于金融市场上的疯狂行为ฦ，以及快获利ำ的引诱，我们至少可以假装里根政府所追求的政策是有效的。1987๕年大崩盘成为苦涩的醒脑剂。巨额利ำ润化成一场空，疯狂行为很快地将被死寂取代，前景一片暗淡。无论如此，我们面临生活水准降低的危险。下一步展取决于我们的选择。
最可能ม的途径是我先前所描述的，我们将步英国的后尘。就美国而言，结果也可能十分类似。由á于美元的重要性，它对全球经济的影响可能非常消极。