欧洲各国政府不会坐视银行破产，以避免重蹈雷曼兄弟破产导致信贷危机
产品”是指那ว些不再被用于生产过程，或虽被用于生产过程，但不会被一
2003๑年8月12๐日，国务院布《关于促进房地产市场持续健康展
深圳、上海、北京等地的假按揖隋况作了披露，指出假按揭是中ณ国式次级
剑走偏锋，查电表竟然查出了大秘密
值的75％左右，从这个比值看，中ณ国股票市场至少还应该扩容25๓％，扩容
空间还非常大。
关键不在于股票市场有多大的规模，而在于建立好股票市场的社ุ会规
则，让股票市场成为中国全民的投资渠道，从而有效抑制房地产市场的投
机行为。这种说法基于三个前提，一是增强股市的投资功能，使投资人能
从上市公司的业绩中ณ享受到投资收益；二是强有力的法制体系的保障，杜
绝骰票价格操纵和一切欺诈行为；三是建立股票经纪人的信托责任体系，
为投资人承担风险。
中国也只有股票这个ฐ资本市场才能培育成一个法制健全的市场，而房
地产市场完全不能作为一个ฐ资本市场来培育。到目前为ฦ止，全球没有一个ฐ
国家有过把房地产市场培育成资本市场的成功范例，中国完全没有必要去
做这种淳种徒劳无益的尝试。2009年的市场现实，已经清楚地让中国社会认
识到เ，助长房地产的投机行为，只是为权贵们了一个掠夺全民财富的
平台，对中ณ国实体经济的振兴，对中国社会财富的平衡，对中华民族的复．
兴没有一点好处。
所以，资本市场在挥资本的作用的同时，应该用法治的精神，建立
垒民财富均衡增长的良好机制，这也是资本战略๓展的需要。在我们抑制
房地产投机的同时，才能保证投资环境的公平和正义，让全民财富在资本
市场上得到均衡增长，将会极大地提高城乡居民的购买力，从而扩大国内
消เ费，消化过剩的产能ม，真正迎来中ณ国经济的全面复苏，进入新一轮的繁荣。
￥离破灭仅一步之遥的房地产泡沫
2009年10月，道琼斯指数在美国次贷危机以来次重上万点，预ไ示
擎美国实体经济的见底复苏，也预示ิ着第二次金融海啸预言的破产。美国
道琼斯ั指数从1้4600点的高位，跌至2009๗年3月2๐日的67๕4๒0点，直到重
上万点，走出了一条惊心动魄的曲线。同时也可以看出，美国社会对刺๐激
经济所作出的方向选择和努力。
2009年10่月中ณ旬，中国改委也公布了一个ฐ数据，那就是全国70
个大中城市房价同比上涨2๐．8๖％，环比上涨0．7％，连续7个月环比上涨。
还有两个数据，一个ฐ是2009年9๗月新增贷款达到เ51้67亿元，比市场预期
的3๑000多亿元高出许多，还有一个是地方政府欠债突破5万亿元。我们
先看看后两个数据。后两个数据说明以投资拉动经济的失败，即使美国宣
布退出经济刺激计划ฐ，中国也没有办法退出。原因有两个，一个是大量的
钱投到เ铁路、公路和基础建设上，减少贷款将导致大量的烂尾工程；另一
个ฐ是中国房地产已经货币化，减少贷款将直接导致房价暴跌。
我们来看地方政府的欠债。地方แ政府欠债突破7๕．38万亿元的数据，
是改委公布的，那就意味着仅仅只是公布了在基础建设投资上的欠债，
在大兴土木大量兴建政府办公楼等楼堂馆所方แ面的欠债，并不是地方政府
的所有欠债，因为ฦ还没有包括公费旅๓游、吃喝接待方面的欠债。这笔欠债
如果公布出来，同样很惊人。地方แ政府解决欠债有三个ฐ办法：一是对冲，
就是用财政收入偿还，但是，根本不可能；二是投机，把部ຖ分资产打包上
市，但是这样很多资产将会变着法子流进个人口袋，对偿还债务作用不大；
三是营造一个“庞氏骗局”，最后由银行来冲销。
这两个数据的公布给市场增加了一个预期，那就是尽管中国还没有到
加税周期，但是，税收将会大幅增加，这其中包括二手房交易税和物业税。
不加税无法应付政府庞大的开支，向企业征税已经到เ了极致，因此，只有
转向个人征税，而转向个人征税的最大空间显然不是所得税，而是房地产
的交易税和持有税，而持有税属于新开的税种，空间非常大，即使土地出
让金大幅下滑，依靠物业税也足以维持正常增长。
那ว么，现在问题来了。中国的房价泡沫已经巨大，基本上相当于
1986年时期的日本、1996年时的香港。很多经济学家在研究房价泡沫的
时候，产生一种臆想，那ว就是提出了许多如果，如果日本政府当年不颁
《土地融资限令》，日本的房价就不会破灭；如果董建华不推出8．5万套廉
租房的计划，香港房价泡沫就不会破灭。而历史是没有如果的。现在回过
头来看，不管日本有没有土地融资限令》，不管董建华会不会推出8．5๓