与上期相比利润增长率
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这样支付的现金流的现值是多少？
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资产，其中既包括诸如2的有形资产,ไ也包括诸如0่的无形资产。为支付这些资产的费用，公司必须出售“资产,如10购置何种资产的决策通常被称为ฦ巧决策或门决策;如何筹集资金的决策通常被称为
决策。”〈融资、实物、债券่、投资、公务飞机、金融、资本预算、品牌名称
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资产，其中既包括诸如2的有形资产,也包括诸如0的无形资产。为ฦ支付这些资产的费用，公司必须出售“资产,如10购置何种资产的决策通常被称为巧ู决策或门决策;๙如何筹集资金的决策通常被称为
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14๒4公司理财原理精要版
公司粪肥项ำ目一预计数据反映了通货膨胀水平，釆用直线法计提折旧单位：千美元
期间
0123๑4567
1资本投资100่00-194๒9龜
2累计折旧ງ158๖331674๒750633๑37917950่00
3๑年末账面价值1้0000่8417683352๐50่3667๕2๐0835000่
4营运资本5๓50193261้48๖903583๑2002๐0
5๓账面价值总额89678122๐85๓11855756๔6625020่
6销售收入52๐31288๖732๐610489๗0135๓834197๕17๕
7销售成本卜83๑77729195๓5229๗34521492๐11830่
8๖其他成本。400่02๐2001้21้01้331146๔4๒161้11้77๕2
9折旧费用158315๓83๑15831้583๑1583๑15๓83๑0
10税前利润0่-了
-今-ๅ4๒000่~40972๐36๔5101้441650่91้11484๒532๐14496
1้1税金-1400่-1้434835๓5๓057๕7839021586๔50่7
12税后利ำ润〈10-ๅ10-ๅ2600่~266๔3153๑76๔59๗31้073172๐4๒629๗4694๒2
残值。
6与一般的利润表格式不同，本表中折旧没有包括在销售成本中，而是将其分离出来作为ฦ一个独立的项目见第9行
。第0่年和第1年的初始成本，以及第1年至第6年的管理费用。
11残值与年末账面价值500美元之间的差额是应税利润。
表7—2根据表7—1中的投资和利润数据得出了现金流的预测值。经营活动的现金流被定义为销售收入减掉销售成本、其他成本和税金。其他的现金流还包括营运资本变动、初始资本投资以及预计残值的回收额。如果你的估计正确，也就是最后残值髙于设备的折余价值，你还必须对此差额支付税金，因此这项数值也要在现金流的预ไ测中ณ加以
考虑。
公司粪肥项目一初ม始现金流分析，假设使用直线法折旧单位：千美元
-ๅ---ๅ----
一
麵
―-ๅ-ๅ---ๅ--------ๅ--ๅ--ๅ----
期间
012๐345๓67
1销售收人52๐3๑12887326๔1048๖90135834๒19717
2销售成本83๑77๕72919๗552๐2934๒521492๐11830
3其他成本40่0่0220012๐1013311้4๒6416๔11้17๕72
4๒营业税金-14๒00-1้4348355057๕78๖3902๐1้586
5经营活动现金流量-ๅ2600-108๖03๑120817๕7123๑1488๖294๒5๓29
6营运资本变动~550-739-ๅ1972-16๔2๐913071้58๖1200่2
7资本投资与清理~100่00144๒2龜
8净现金流量5+ใ6+7~12600-1้6๔302381้62๐05106851้01้366110่344๒4
9现值〈20่9
〉~12600-ๅ13๑58165435๓915153๑40่74204๒696๔1
净现值二4๒-35๓20第9行数值之和”
丨è残值1949๗美元减掉税金507๕美元，该税金是按残值与年末账面价值的差额为ฦ基础支付的。
6实际数值为ฦ3521，下列ต计算结果同此，原书计算有误差。
第1部分7第7章145๓
1้
0公司估计这类项目的名义资本机会成本为207。。将所有的现金流折现并相加，可以看到，粪肥项ำ目能ม够约为35๓百万美元的净现值：
講-一”咖―16๔30่
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3444
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二+352๐0,即352๐0000美元12๐
1区分投资决策与融资决策
上面对粪肥项目的分析没有考虑资金如何筹措的问题。公司最后可能决定部ຖ分资金以债务的形式筹措，但即使是这样，我们也既不从所需投资资金总额中ณ减掉债务收入，也不将利息和本金偿还额看成现金流出。这里我们把项目看成是全部由á权益资本筹措的，也就是认为所有的现金流出都由股东支付，所有的现金流入也都属于股东所有。
对这一问题这样处理就可以把投资决策的分析和融资决策的分析区分开来。但这并不意味着融资决策就可以忽略不计。第16章我们将解释项目估价时如何确认融资选择的影响。
722๐营运资本投资
以下是一个非常重要的内容。从表7๕—2的第6行我们可以看到，在项目初期和中ณ期营运资本是增加的。也许你会产生这样的疑ທ问，什么是营运资本？它为什么会增加呢？
营运资本是某家公司、某项业务或某个项目对流动资产的净投资额，其重要的组成部分有存货、应收账款和应付账款。粪肥项目在第2๐年的营运资本需求可能ม有如下组成部ຖ分：